[메리츠증권 철강/금속 장재혁]

📮 [메리츠증권 철강/금속 장재혁] 안녕하세요 메리츠증권 장재혁입니다. 현대제철 4Q25 Review 업데이트 드립니다. ▶ 4Q25 Review: 별도 실적은 이상 무 - 연결영업이익 433억원(QoQ -53.6%, YoY 흑자전환), 컨센서스(1,037억원) 하회 - 별도 실적은 양호, 별도외 영업환경 악화 및 일회성 비용 영향 - 별도영업이익 1,057억원(QoQ +124.3%, YoY 흑자전환) - 판재류 판매 감소(273.4만톤, QoQ -10.4%), 롤마진은 개선(QoQ +2.7만원/톤) - 봉형강 부문 판매량과 롤마진은 QoQ Flat - 별도외 해외 SSC 영업환경 악화, 현대스틸파이프 미국 관세로 비용 부담 발생 - 비핵심자산 매각에 따른 일회성 손실 반영 - 일회성 요인은 1Q26부터 회복, 별도외 사업의 펀더멘털은 관세 및 현지 시황의 영향을 지속 점검할 필요 ▶ 1Q26 Preview: 별도 Flat, 별도외 회복 - 판재류, 원가 상승으로 롤마진 소폭 하락 예상 - 봉형강, 스프레드 유지 가능 - 물량 개선 감안, 별도영업이익 QoQ Flat 예상 - 1Q26 연결영업이익은 1,191억원(QoQ +175.1%, YoY 흑자전환) 전망 ▶ P/B 0.22배, 밸류에이션 부담 제한적 - 1Q26 별도실적 개선은 제한적 - 별도외 실적 개선은 일회성 요인 정상화 중심, 실적 모멘텀은 제한적 - 그럼에도 3월 중국 양회 시즌의 구조조정 강도, 2Q26 반덤핑 관세의 실효성 등은 업사이드 요인 - 현재 P/B 0.22배, 밸류에이션 부담 제한적, 투자의견 BUY 유지 보고서링크: https://han.gl/2redr * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.