[키움증권 보험/증권 안영준]

✅ 증권 - 3Q25 Pre: 컨센 상회. 증권업, 아직도 싼 이유 ◆ 합산 순이익은 26% (YoY) 증가한 1조 2,578억원 예상 - 3Q25 증권사 합산 순이익 -12% (QoQ), +26% (YoY) 변동한 1조 2,578억원, 컨센서스 6% 상회 예상 - 국내 증시 거래대금 증가로 BK 수익 증가가 실적 견인 ◆ 아직 밸류 상단을 논하기는 이르다 (feat. 2017년) - 증권주 멀티플 리레이팅 원인은 일회적 거래대금 증가가 아닌 구조적인 요인 1) 범국민적 금융시장 관심도 상승 2) 증권사 대형화 및 실적 변동성 완화 3) 주주환원 확대 등 자본 활용도 상승 - 2017년과 비교했을 때 증권업 밸류는 여전히 낮음 - 2017년은 IT 주도 상승장 + 시중금리 하락 후 안정화 시기로 현재와 매우 유사 - 커버 증권사 평균 PBR 2017년 1.0배 vs. 현재 0.9배, ROE 2017년 7% vs. 현재 10% 초반 - 일평균거래대금은 2017년 9조원 vs. 2025년 23조원 - 펀더멘털과 업황 모두 2017년보다 크게 좋아진 상황, 향후 멀티플 추가 상승은 합리적 - 직전 수 년 간 PBR 하락 요인이었던 증시 부진 + 부동산 악화는 모두 해소되는 중 - Top Pick 미래에셋증권 유지. 구조적 업황 개선 수혜 + 해외법인/신사업 등 성장성의 밸류 추가 부여 가능 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCI5456 채널: https://t.me/yj_financial