[키움 허혜민] ★ 삼성바이오로직스, 상향된 추정치를 상회한 서프라이즈

★ [키움 허혜민] ★ 삼성바이오로직스, 상향된 추정치를 상회한 서프라이즈 [키움 제약/바이오 / 허혜민] ◆ 애널리스트 코멘트 - 3분기 컨센서스 상단을 뚫은 화려한 실적. 영업이익 7,288억원 vs 시장 컨센서스 5,765억원 vs 당사 추정 이익 6,462억원 - 호실적에도 부담 요인 상존 - 이번 실적에서 시장을 놀래 킨 부분은 바로 삼성바이오로직스의 영업이익률 50%로 수익성 개선 여부. 3분기 서프라이즈의 주요 요인은 1) 1~4공장 풀 가동, 2) 3분기 이연 물량, 3) 우호적인 환율로 통상 일회성 요인이 반영되는 4분기에도 이익률 50% 가능할지 여부는 아직 불확실 - ‘26년부터 공장 메인터넌스 시기 도래와 환율 유지 여부 등이 관건. 5공장 램프업에는 약 2년 소요 전망. 다만, 4공장 18만리터가 풀 가동되면서, 상업화 생산 물량의 효율화 영향이 지속되는 점은 긍정적. 또한, 풀 가동은 가동율 100%가 아닌 여유분을 남겨둔 80%를 의미해, 추가적인 가동이 높아질수록 고수익성 유지 가능할 것으로 판단. - 반면, 에피스홀딩스의 경우 지주사 가치 할인이 적용될 수 있고, 유동비율이 낮은 상황에서 MSCI 편출과 같은 수급 부담 우려와 약 3주간의 매매거래 정지 일정 등으로 금번 호실적에도 투자자들이 적극 대응하는 데에 어려움을 겪고 있음. - 재상장 후, 로직스 우상향 전망. 연말 생물보안법 조항 포함된 국방수권법 개정안 가결로 인한 반사 수혜 및 6공장 증설 소식 기대. 키움 제약/바이오 소식통 → https://t.me/huhpharm ★ 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfSN3644 * 컴플라이언스 검필 * 본 정보는 키움증권 리서치센터에서 고객분들에게 발송하는 정보입니다.