[키움증권 미국 전략 김승혁]

시스코 시스템즈(CSCO.US): 장비 교체 사이클 진입 ▶ FY1Q26 실적 Review - FY1Q26(10 월말) 실적: 매출액 148.83 억 달러(YoY +7.5%, QoQ +1.4%, 컨센서스 대비 +0.8%), 영업이익 51.19 억 달러(YoY +8.4%, QoQ +1.8%, 컨센서스 대비 +2.7%), 영업이익률 34.4%(YoY +0.3%p, QoQ +0.1%p, 컨센서스 대비 +0.6%p) ▶ 견고한 성장을 보인 네트워크 장비 수요 - FY1Q26 매출은 149억달러(YoY +8%)로 분기 기준 역대 최대 Q1을 기록했으며, 제품 매출 +10%, 서비스 매출 +2%로 네트워크 장비 수요 회복·AI 인프라 투자 가속·캠퍼스 네트워크 교체 사이클이 성장 요인으로 작용 - 지역별로 미주 +9%, EMEA +5%, APJC +5%의 고른 성장 속에서, 클라우드·서비스 부문이 +45%로 폭발적인 성장을 보이며 하이퍼스케일러향 AI 인프라 주문이 13억달러까지 급증 - 이를 바탕으로 동사는 FY26 AI 인프라 매출 가이던스를 30억달러로 제시했으며, 이는 FY25 AI 인프라 주문액(20억달러+)의 약 2배 수준 ▶ 이전과 같은 그러나 이전과 다를 교체 수요 - FY1Q26부터 캠퍼스 네트워킹 장비 교체 사이클이 본격화됐으며, 아직도 시장에는 EoS에 진입하는 구형 Catalyst 4K·6K·구형 Wi-Fi 등 Cat 9K 이전 세대 장비가 수십억달러 규모로 남아 있어 2017년처럼 5~7년 이상 이어질 ‘롱 사이클’ 교체 수요가 재현될 가능성이 큼 - 이번 리프레시는 단순 노후 장비 교체가 아니라, AI 워크로드·고밀도 트래픽 수용, 네트워크 전반(스위칭·라우팅·Wi-Fi·산업 IoT) 현대화, 보안 내재화(네트워크 내부 보안)까지 한 번에 해결하려는 ‘종합 업그레이드’ 성격을 띠며 차세대 보안 기능이 내장된 라우터·스위치 수요를 구조적으로 확대 - 동사는 이번 캠퍼스 장비가 과거 어느 세대보다 빠르게 램프업 중이라고 밝히며, 이러한 구조적 교체 사이클이 향후 매출 성장과 수주 환경 개선에 장기적 모멘텀을 제공할 것으로 판단 ▶ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1225 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)