[키움증권 미국 전략 김승혁]

델타 에어라인스 (DAL.US) : 이자율 상한제라는 난기류 ▶ FY4Q25 실적 Review - FY4Q25(12 월 말) 실적: 매출액(GAAP) 160.0 억 달러(YoY +2.9%, QoQ -4.0%, 컨센서스 대비 +1.4%), 영업이익 14.7 억 달러(YoY -15.3%, QoQ -13.3%, 컨센서스 대비 -3.7%), 영업이익률 10.1%(YoY -2.0%p, QoQ -1.1%p, 컨센서스 대비 -0.3%p) ▶ 프리미엄 사업부가 주도한 실적 호조 - 동사의 FY25 연간 매출은 YoY +2.3% 증가한 583억 달러로 사상 최고치를 기록했으며, 정부 셧다운 영향에도 FY4Q25 조정 매출은 YoY +1.2% 증가한 144.4억 달러로 견조한 실적을 유지 - 셧다운으로 세전이익 -2억 달러·EPS -0.25달러 영향이 있었으나, 프리미엄·비항공 수익 비중 60%의 다각화된 매출 구조와 프리미엄 좌석·로열티·MRO 부문 성장(YoY +9% / +3.2% / +25%)이 실적 방어에 기여 ▶ 신용카드 이자율 상한제에 따른 우려 - 2026년 1월 초 7일간 현금 매출이 YoY 두 자릿수 성장으로 사상 최고 수준을 기록했고, 기업 출장 수요도 12월 +9%, 4분기 +8% 증가하며 대서양·태평양 노선 수익성 개선을 강조 - 다만 신용카드 이자율 상한제로 핵심 로열티(Amex 제휴) 수익 훼손 우려와 메인 캐빈 실적 정체가 부각되며, 실적 발표 후 주가는 -2.4% 하락 ▶ 이자율 상한제는 왜 문제가 되나? - 동사의 아메리칸 익스프레스(Amex) 제휴 로열티 사업은 마일리지 판매 기반의 핵심 고마진 캐시카우이나, 신용카드 이자율 상한(10%) 도입 시 Amex의 비용 통제에 따른 마일리지/카트혜택 축소 → 로열티 매출(전체의 약 13%) 감소 위험이 부각되며 단기 주가 노이즈가 지속될 가능성 - 저소득층 소비 둔화로 메인 캐빈 실적이 부진한 가운데 프리미엄 매출 의존도가 높은 구조라 정책 불확실성 민감도가 크지만, 매출 성장 가이던스 5~7%, MRO 20%대 성장 기대감, 성장성 대비 낮은 밸류에이션 등 중장기 우호 요인은 유효하다고 판단 ▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1305 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)