[키움증권 미국 전략 김승혁]

블랙록 (BLK.US) : 재차 달성한 사상 최고 수준의 AUM ▶ FY4Q25 실적 Review - FY4Q25(12월 말) 실적 : 매출액 70.08 억 달러(YoY +23.4%, QoQ +7.7%, 컨센서스 대비 +3.3%), 영업이익 28.48 억 달러(YoY +22.4%, QoQ +8.7%, 컨센서스 대비 +3.1%), 영업이익률 45.0%(YoY -0.5%p, QoQ +0.4%p, 컨센서스 대비 0.0%p), EPS 13.16 달러(YoY +10.3%, QoQ +13.9%, 컨센서스 대비 +7.1%) ▶ 또 다시 달성한 사상 최고 수준의 AUM - FY2025 순 신규 자금 유입 6,980억 달러, FY4Q에만 3,417억 달러 유입되며 분기 기준 유입 규모 확대 - iShares ETF 연간 순유입 5,270억 달러로 사상 최대 기록 - 기본 보수·증권 대차 수수료가 매출의 75% 차지하며 YoY +19% 성장한 52.8억 달러 기록 - HPS 인수 관련 수수료 약 2.3억 달러 반영, 성과 보수는 증시 강세로 YoY +67% 증가한 7.5억 달러 ▶ AUM 구체적으로 뜯어보기 - 총 AUM 14.4조 달러로 YoY +22%, QoQ +4.3% 증가하며 사상 최고치 경신, FY4Q 순유입 3,417억 달러 - 주식·채권·멀티에셋·대체·현금성 자산 전반에서 순유입 지속, ETF(iShares)와 리테일 중심의 자금 유입이 성장 견인 - 신규 유입 자산의 평균 수수료율은 약 74bp로 업계 평균을 크게 상회하며, 2023년 대비 수수료 수익성 6~7배 개선 ▶ 고마진 구조의 비결과 전망 - FY4Q25 유기적 기본 수수료 성장률 12%로 사상 최고치 기록하며 체질 개선 확인 - 저보수 패시브 중심 구조에서 사모대출·인프라(보수 100~150bp) 중심으로 수익 구조 전환, HPS·GIP 인수 이후 자산 믹스 개선으로 전사 마진 확대 지속 - 401k 내 사모자산 허용, M&A 규제 완화, 인프라 인허가 간소화 및 유동성 개선을 배경으로 2026년에도 ‘고마진 구조 + AUM 성장’ 기조 지속 가능성 유효 ▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1312 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)