[키움증권 미국 주식 박기현]

GE에어로스페이스 (GE.US): 압도적 해자를 보유한 항공기 엔진 시장의 강자 ▶ 글로벌 항공기 엔진 시장 75%를 점유한 독보적 1 위 - 상업용 및 군용 항공기 엔진 제작과 서비스 전문 항공우주 기업 - 엔진 인도 후 약 25~30 년에 걸쳐 MRO(유지보수∙정비) 및 고부가 사후 서비스 매출이 전체 수익의 약 70% 이상을 차지하는 비즈니스 모델 ▶ FY25Q4 실적: 외형 성장 대비 부진했던 마진 - 4 분기 조정 매출 119 억 달러(+20% YoY), 조정 EPS 1.57 달러(+19% YoY), 컨센서스(1.43 달러) 상회 - 4 분기 총 수주는 270 억 달러(+74% YoY)로 증가 - 잉여현금흐름(FCF)은 18 억 달러(+15% YoY)로 견조한 수준을 유지 - 조정영업이익률은 19.2%(-90bps YoY)로 다소 하락. 이는 상대적으로 마진이 낮은 신규 엔진(OE) 인도 급증, 차세대 엔진인 GE9X 관련 개발 손실 및 투자 확대가 겹친 제품 믹스 악화 영향 ▶ 밸류에이션: 높은 멀티플을 성장으로 정당화해야 하는 상황 - GE 에 대해 견고한 수주잔고, 고수익 서비스 매출 비중 확대, 우수한 현금 전환율을 바탕으로 장기적인 긍정적 시각을 유지 ▶ 투자 하이라이트: 압도적 수주잔고와 견고한 현금 창출 능력 - 독보적 실적 가시성과 견고한 수주잔고 - 고수익 서비스 비중 확대 및 사후 서비스의 수익 안정성 - 우수한 현금 흐름 기반의 주주환원 ▶ 리스크 요인: 제품 믹스 악화 및 투자 비용에 따른 단기 수익성 악화 1) 마진이 낮은 신규 엔진(OE) 인도 비중이 늘어남에 따라 발생하는 제품 믹스 악화와 마진 압박 2) 보잉 777X 용 GE9X 엔진의 상용화 과정에서 발생하는 개발 손실 확대 예고 3) 자재 수급 차질 발생 가능성 ▶ 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1325 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)