[키움증권 미국 주식 박기현]

비아비 솔루션스 (VIAV.US): CPO·AI·국방 중심의 차세대 인프라 계측 전문 기업 ▶ (기업 개요) - 네트워크 테스트·계측(T&M) 솔루션 전문 기업으로 AI 데이터센터 및 국방·항공우주로 포트폴리오 다변화 진행 중 - 매출의 약 80%를 차지하는 NSE 부문에서 광섬유 계측, 5G/6G 프로토콜 분석 솔루션을 공급 - Spirent 인수를 계기로 800G/1.6T 고성능 네트워크 테스트 시장 내 경쟁력 강화 ▶ (실적 & 펀더멘털) - 분기 매출 3.69억 달러(+36.4% YoY), Non-GAAP EPS 0.22달러(+69.2% YoY)로 컨센서스 상회 - 영업이익률 19.3%(+440bp YoY)로 수익성 큰 폭 개선 - NSE 매출 2.92억 달러(+45.8% YoY), 800G·1.6T 장비 수요 및 M&A 효과가 성장 견인 ▶ (밸류에이션) - 12M Fwd PER 은 약 27.8 배로, 섹터 중간값(19.5 배) 및 과거 5 년 평균(18.5 배) 대비 할증 - AI 데이터센터·국방 중심의 비즈니스 믹스 전환을 반영한 리레이팅 구간 - Spirent 인수 효과와 구조조정에 따른 이익 개선 가시성 감안 시 프리미엄은 정당화 가능 ▶ (AI 인프라 고도화 수혜) - 800G·1.6T 이더넷 전환 가속화 속 필수적인 물리계층·프로토콜 검증 솔루션 공급 - AI 인프라 관련 매출 비중 Q2FY26 기준 45%까지 확대 - 국방·항공우주 매출 비중(현재 약 15%) 확대는 수익성 개선과 사업 구조 고도화에 기여 ▶ (수익성 개선) - 글로벌 인력 5% 감축 등 구조조정으로 연간 약 3,000만 달러 비용 절감 기대 - Spirent 인수 시너지(1,600만 달러) 포함, 절감 비용은 AI·국방 R&D로 재투자 - Q3FY26 영업이익률 가이던스 19.7%(±50bp)는 고수익 구조 전환의 분기점 시사 ▶ (CPO 도입 수혜) - CPO 확산에 따른 고난도 테스트 수요 증가는 NSE 부문의 ASP 상승 및 매출 확대로 직결 - 실리콘 포토닉스 기반 물리계층 검증부터 고속 이더넷 프로토콜 테스트까지 포괄 제공 - 데이터센터향 매출 비중(45%)을 구조적으로 강화하는 핵심 수혜 기업 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1361 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)