CXMT IPO 해부: 메모리 사이클은 어디까지 왔나? (중국언론)

>>CXMT IPO 해부: 메모리 사이클은 어디까지 왔나? (중국언론) •CXMT IPO가 보여주는 메모리 업황 변화 : 중국 최대 DRAM 업체인 CXMT의 295억 위안 규모 IPO는 중국 메모리 산업이 본격적인 성장 단계에 진입했음을 보여주는 사례임. 투자설명서를 분석하면 현재 메모리 업황은 장기 침체에서 벗어나 AI 수요 중심의 새로운 상승 사이클에 진입했지만, 이번 사이클의 단계적 고점은 2027년 하반기~2028년 초가 될 가능성이 제기 •DRAM 산업은 공급 과잉에서 공급 부족으로 전환 : DRAM 산업은 경기순환성이 강한 산업으로, 2022~2023년에는 IT 수요 둔화와 재고 증가로 가격이 급락하며 업계가 침체를 겪었음. 이후 AI 서버 투자 확대, HBM 수요 증가, 주요 업체들의 생산 조절로 공급과 수요 균형이 개선되면서 2025년 이후 메모리 가격과 업황이 반등하기 시작 •AI가 이번 메모리 사이클의 핵심 동력 : 이번 상승 사이클의 가장 큰 특징은 AI 인프라 투자. AI 서버는 기존 서버보다 훨씬 많은 DRAM과 HBM을 필요로 하며, 글로벌 데이터센터 투자 확대가 메모리 수요를 크게 끌어올리고 있음. 반면 신규 팹 건설과 생산능력 확대에는 시간이 오래 걸려 단기간 내 공급 증가가 어렵기 때문에 수급 타이트 현상이 지속될 것 •2027년 하반기~2028년 초가 사이클 고점 가능성 : 메모리 산업은 일반적으로 공급 부족 → 가격 상승 → 기업 증설 → 공급 과잉이라는 사이클을 반복함. 현재는 AI 수요 증가와 제한적인 공급 확대로 호황 국면에 있지만, 향후 신규 생산능력이 시장에 반영되면서 2027년 하반기~2028년 초가 이번 DRAM 사이클의 정점이 될 가능성이 있다는 분석 •HBM 성장과 일반 DRAM은 구분 필요 : HBM은 AI 가속기용 핵심 메모리로 높은 성장성이 기대되지만, 일반 DRAM과는 성격이 다름. HBM은 장기 공급계약 비중이 높아 가격 변동성이 낮은 반면, 일반 DRAM은 서버·PC·모바일 수요와 가격 사이클 영향을 크게 받음. 따라서 AI 성장에도 불구하고 일반 DRAM의 가격 상승 사이클은 이미 후반부에 접근하고 있다는 평가 •CXMT 실적 급증의 배경과 한계 : CXMT는 DRAM 업황 개선과 가격 상승에 힘입어 매출과 수익성이 크게 개선. 하지만 시장에서는 두 가지 리스크 주목. 첫째, 삼성전자·SK하이닉스·마이크론 대비 HBM 기술 격차를 얼마나 줄일 수 있는지 여부임. 둘째, 현재 높은 실적이 구조적인 경쟁력인지 아니면 메모리 가격 상승 사이클 효과인지 검증 필요 •투자 관점의 결론 : 현재 메모리 시장은 AI 수요를 기반으로 상승 사이클이 진행 중이며, 단기적으로는 DRAM 공급 부족과 높은 가격 환경이 이어질 가능성이 있음. 그러나 투자 관점에서는 사이클 초입보다는 중후반부에 가까워지고 있으며, 향후 기업 가치는 단순한 생산능력 확대보다 HBM 기술력과 고부가 제품 경쟁력 확보 여부에 의해 결정될 가능성 >拆解长鑫招股书:存储的周期叙事走到哪儿了? https://wallstreetcn.com/articles/3777080#from=ios