[유안타증권 반도체 백길현]

■ 삼성전자 (005930 KS) : 1Q26 예상 영업이익 증가율 43.3% ▶1Q26 전사 예상 영업이익 28.8조원 - 동사 전사 연결기준 예상 매출액과 영업이익은 각각 115.4조원(YoY +45.8%, QoQ +23.0%), 28.8조원(OPM 25.0%, YoY +330.9%, QoQ +43.3%)으로 1M기준 시장 컨센서스(매출액 105.4조원, 영업이익 28.2조원)를 상회할 전망이다. - 사업부문별로 보면, 반도체부문 예상 매출액과 영업이익은 각각 54.2조원(YoY +108.0%, QoQ +18.3%), 24.4조원(OPM 44.9%, YoY +2150.6%, QoQ +47.7%)으로, 1)메모리반도체 합산기준 예상 영업이익은 25.6조원(OPM 53.7%, YoY +597.6%, QoQ +46.9%)로 Conventional 메모리반도체 가격 상승세가 예상치를 지속 상회하는 흐름이 전개되는 가운데 반도체 부문 영업이익 성장을 견인해 나갈 것이며, 2)SoC 신제품 출시에 따른 System LSI 매출액 증가에도 불구하고 Foundry 주요 고객들의 비수기 시즌 진입에 따라 비메모리부문의 적자 개선세는 제한적일 것으로 예상하기 때문이다. - 비반도체부문 예상 매출액과 영업이익은 각각 61.1조원(YoY +1.8%, QoQ +4.9%), 4.5조원(OPM 7.4%, YoY -17.0%, QoQ +22.2%)으로, 1)메모리반도체를 포함한 IT 부품 가격 인상 영향에 따라 Consumer 세트 수요가 부진할 가능성이 높은 가운데 패널사업부의 북미 주력 고객의 비수기 시즌 진입으로 영업이익 감소세가 불가피하겠지만, 2)MX사업부의 S26 출시 효과가 이를 일부 상쇄시킬 수 있을 것으로 기대하기 때문이다. ▶투자의견 BUY 유지, 목표주가 20.4만원으로 상향 조정 - Server 및 차세대 IT 기기 시장내 메모리반도체의 중요도가 높아지고 있으며, 메모리반도체 시장은 구조적 Up-cycle로 진입했다. - 동사가 HBM을 포함한 메모리 선단 공정 내 기술 리더십을 강화하는 가운데 실적 개선세가 두드러질 것으로 전망된다는 점을 주목하고, 실적 추정치를 상향 조정한다. - 더불어 향후 파운드리 사업 전개 속도 및 Turnaround 예상 시점에 따라 실적 및 주가 모멘텀이 강화될 가능성을 배제할 수 없다는 판단이다. 목표주가는 20.4만원(2027년 예상 BPS * Target PBR 1.99배)으로 상향 조정한다. @자료링크: https://buly.kr/1GL4RxZ @유안타증권 반도체 텔레그램: https://t.me/YSKoreaSemi