[유안타증권 반도체 백길현]

■ Semicon China 2026 후기: 중국의 공급 병목과 한국 시스템 반도체 플랫폼의 부상 ▶중국 반도체의 오늘 : 규제 장벽 속의 '전방위 자립화' - 중국은 AI 연산 리소스를 국가 안보의 핵심인 ‘연산 자산’으로 정의하며 독자 인프라 구축을 가속화하고 있다. 미국의 규제를 상수로 확정하고 2027년까지 핵심 공정 내 미국산 장비가 배제된 ‘Non-US 라인’ 가동과 외산 하드웨어를 완전히 걷어내는 ‘신창(信創) 프로젝트’ 완수를 목표로 공급망의 물리적 분리를 시도 중이다. - 이러한 전략의 마중물인 60조 원 규모의 ‘대기금 3기’는 Huawei를 정점으로 하는 수직 계열화에 자본을 집중 투여한다. 특히 메모리 분야에서는 CXMT의 HBM3/3E 양산 체제 구축을 지원해 한국과의 격차를 3~4년 내로 좁히겠다는 공격적 행보를 보이고 있으며, RISC-V와 독자 EDA 등 설계 단계부터 서방의 개입을 차단하는 폐쇄적 루프를 형성하고 있다. 중장기적 관점에서 중국의 독자 노선 구축 과정에서 발생하는 글로벌 공급망 재편은 한국 반도체 생태계에 새로운 플랫폼적 기회와 구조적 위협으로 작용할 전망이다. ▶중국 반도체의 미래 전략 점검 : 아키텍처 혁신과 생태계의 수직통합 전략 - 미국의 전방위적 규제로 선단 노드 진입이 지연됨에 따라, 중국은 단일 칩 미세화 대신 설계와 후공정의 혁신을 결합한 ‘시스템적 자립’으로 전략을 선회한다. 노광 장비의 정밀도 열세를 GPU 기반 역노광 기술을 활용한 ‘커비 매뉴팩처링’과 배선층 위에 트랜지스터를 쌓는 3D 모놀리식 구조로 정면 돌파하며, 구형 DUV 장비로도 7nm급 이하의 공정 마진과 연산 밀도를 확보하는 우회로를 마련했다. - 이러한 하드웨어적 한계 극복은 ‘Interconnect-First’ 전략을 통해 완성시킬 계획이다. JCET가 제시한 원자 수준 패키징과 YMTC의 Xtacking 기반 하이브리드 본딩은 칩렛 간 연결 효율을 극대화하여 5nm 이하 공정 없이도 글로벌 수준의 AI 컴퓨팅 인프라를 구현하는 토대가 되고 있다. 또한 독자 규격인 ‘ACC 1.0’과 소프트웨어 생태계 ‘MXMACA’를 필두로 설계-패키징-플랫폼을 잇는 수직 통합형 내수 연합군을 형성하고 있다. - 단순한 기술 자급을 넘어 시스템 아키텍처의 재정의를 통해 규제망 안에서도 독자적인 AI 연산 패권을 확보하려는 전략적 포석이다. 이러한 중국의 비대칭적 공세는 글로벌 공급망의 분절을 야기하는 동시에, 국내 하이브리드 본딩 및 비파괴 검사 장비 생태계에 새로운 시장 기회를 동시에 제공할 것으로 기대한다. ▶한국 반도체의 생존과 확장 - 한국 메모리 산업은, 중국의 추격을 리스크가 아닌 ‘시장의 구조적 이원화’ 기회로 활용하며 중장기적 수익성을 방어해 나갈 것으로 전망한다. 2026년 예정된 중국 메모리기업의 IPO는 치킨게임 재발이 아닌 고부가 제품 위주의 R&D 및 내수 안보용 물량 확보를 우선시할 것이다. 특히 EUV 숙련도에 기반한 원가 우위와 파운드리 공정 결합이 필수인 HBM4의 생태계 장벽은 중국이 자본력만으로 넘기 힘든 한국만의 독보적인 생존 기반이 되고 있다. - 한국 파운드리 산업은, 1)TSMC의 캐파 포화에 따른 글로벌 빅테크 및 중국 팹리스의 실질적 대안으로 부상한다. 8/5/4nm 중심 수주의 견조함과 2nm 선단 공정의 신규 수요는 성장 가시성과 삼성 파운드리의 플랫폼 가치를 높이고 있다. 이는 오픈엣지테크놀로지 등 IP 기업과 에이디테크놀로지, 세미파이브, 가온칩스 등 주요 DSP 기업의 전략적 가치 우상향으로 직결될 것으로 예상한다. 한편 2)기존 Consumer 중심의 포트폴리오가 고성능 HPC, 그리고 AI 서버 및 Inference 등 고부가가치 시장으로 전방위적으로 확산되는 ‘Scale-across’ 국면에 진입하고 있다는 점 또한 긍정적이다. 그간 한국 반도체 시장의 Re-rating 논의가 메모리 업황에 국한되었다면, 시스템 반도체 생태계 중심의 구조적 멀티플 상향(Multiple Expansion)에 기반한 전략적 비중 확대가 필요한 시점이라는 판단이다. @자료링크: https://buly.kr/Awh5n75