[6/30, 7월 주식시장 전망과 전략] 쏠리지 않으면 쓸린다

🧿 [6/30, 7월 주식시장 전망과 전략] 쏠리지 않으면 쓸린다 유안타 주식전략 김용구(02-3770-3521) 텔레그램: ■ 7월 KOSPI 전망: 7,800 ~ 9,200Pt • 7월 KOSPI는 지수 7,800 ~ 9,200Pt 밴드 내 중립 수준의 주가흐름 전개를 예상. 포트폴리오/주도주 전략 초점은, 1) KOSPI 8천P 초입 이하 구간에선 高 퀄리티 전략대안이자 Goldilocks/Reflation 환경 모두에서 시장 대비 초과성과 확보가 가능했던 실질 성장주(반도체/AI 밸류체인 대표주) All-in 대응, 2) 9천P 이상 구간에선 실적/밸류업 모멘텀 보유 낙폭과대주(금융, 자동차, 유통 등) 순환매 트레이딩, 3) KOSDAQ 프리미엄 세그먼트 및 관련 지수 출범의 직간접적 수혜가 기대되는 반도체/AI 밸류체인 관련 KOSDAQ 실적주 길목 지키기로 삼분화될 전망 • 1) ’26년 Quasi-Goldilocks 매크로 환경(1Q Immaculate-Goldilocks, 2Q Quasi-Goldilocks, 3Q Reflation, 4Q Quasi-Goldilocks), 2) 주요국 중상주의 재정정책과 AI 스케일링 법칙이 뒷받침하는 AI Capex 슈퍼 사이클, 3) 반도체 수출/실적 퀀텀점프에 근거한 ‘26년 KOSPI 영업이익 1,100조원, 순이익 900조원 도약 기대, 4) 중복상장 금지 및 주가 누르기 방지법 처리 등 밸류업 체질 개선, 5) 개인/가계 국내증시 수급 Money Move 등의 추세적 긍정요인은 불변. 단, 1) 과거 금융 버블 임계선에 다가선 현 반도체/AI 밸류체인 대표주 주가 환경(글로벌 투자가 시각下 Meme 주식 성격으로 변질), 2) 시장 수급 공동화(연기금 매수 여력 제한, BM에 매몰된 투신, 반도체 올인 중인 개인) 및 단일종목 레버리지 ETF發 ‘Wag the Dog’(또는 Short Gamma Squeeze)에 기인한 주가/수급 변동성 극대화, 3) 하반기 1회 이상의 연준 금리인상 기정사실화 등의 순환적 부정요인 돌출 파장이 7월 시장의 롤러코스터식 부침을 자극할 전망 • 시장 및 반도체/AI 밸류체인 대표주 전반의 극단적 주가/수급 변동성과 단일종목 레버리지 ETF發 수급 악순환은 2Q 실적 퀀텀점프 결과와 정책 당국측 레버리지 ETF 관련 상품 보완/규제 조치 등을 확인해가며 점진적으로 완화될 개연성이 높음. 삼성전자 ’26년 영업이익 컨센서스는 2Q 86.0조원(Best 추정치 99.6조원). SK하이닉스 ‘26년 영업이익 컨센서스는 2Q 63.5조원(Best 추정치 71.4조원). Best 컨센서스 수준에 근접한 반도체 원투펀치 2Q 실적 발표를 예상하며, 성과급 관련 충당금 설정 영향은 조삼모사 성격으로 한정. 시장 및 반도체 대표주 성격이 KOSPI 2천P 박스피 당시엔 제자리만 맴도는 회전목마에서 최근엔 높낮이 변화가 큰 롤러코스터로 변모한 것은 사실이나, 금융투기 역사상 PEG 0.1 및 PER 10배 미만인 Meme 주식과 투전판은 전무. 시장 내 반도체/AI 밸류체인 쏠림의 한계는 대부분의 경우 이익 기여도 수준으로 결정. M7, Nvidia, TSMC 등의 선발 주도주 모두 이익 기여도 변화에 비례해 주가/수급 쏠림이 전개. KOSPI 내 삼성전자/SK하이닉스 시총 비중은 현재 56.4%. 중장기 이익 기여도 80.2%까지의 추가 쏠림 가능성을 염두 • AI 기술 혁명 및 AI Capex 슈퍼 사이클의 승자가 극소수로 한정된 것은 사실. 극소수 승자에 대한 개인 투자가측 집중 매수 대응은 비이성적 과민반응보단 중장기 구조 변화에 대한 직관적/본능적 반응 성격이 짙음. 분산과 경계가 리스크를 일부 줄이고 마음은 조금 편할지 몰라도, AI의 구조적 성장이 지속되는 한 알파 기회 역시 축소. AI의 중장기적 가치와 반도체 밸류체인 폭발적 실적 성장세가 달라지지 않는 이상, 물려도 반도체 대표주에서 물리는 것이 가장 우월한 포트폴리오 전략. 7월(3Q) 주가/수급 변동성에 대한 단기 전술적(트레이딩) 대응을 보완할 필요가 있겠으나, 중장기 투자전략 측면에선 여전히 반도체에 쏠리지 않으면 쓸리는 것은 분명 • 시장은 6월 연준의 매파적 시각 변화를 반영하며 하반기 1회 이상의 금리인상을 기정사실화하기 시작했고, 글로벌 IB 일각에선 2회 이상 금리인상 가능성을 주장하며 파죽지세의 AI Capex 슈퍼 사이클과 상승일로의 반도체/AI 밸류체인 대표주 주가/수급 환경을 압박. 미국 고용시장은 월드컵 단기 특수 영향을 배제할 경우 여전히 하방위험이 우세. 1) 실업률 36개월 이동평균 이상(5월 4.3%, 36개월 MA 4.08%), 2) 27주 이상 실업자 비중 증가(5월 27.5%로 52개월 연속 증가), 3) 실업 기간 증가(5월 26주로 51개월 연속 상승) 등 현재와 같이 세가지 조건 모두가 충족되는 경우, 과거 단 한 차례의 예외 없이 경기침체가 현실화. 한껏 곤두섰던 물가 압력은 지정학적 불확실성 완화로 7~8월 중 피크아웃을 모색할 것. WTI 유가는 미국 제조업 물가압력 지수 변화에 3개월여 선행. 국제유가 3~4월 정점통과와 그간의 시차 상관성에 따를 경우, 상품/에너지 물가 상승이 주도했던 전체 인플레이션 압력은 7~8월 중 확인될 6~7월 물가 지표를 통해 피크아웃 전환이 확인될 것. 하반기 연준 금리동결 대응 지속 가능성에 방점을 찍는 이유. 3Q 물가 리스크 정점통과 확인 전까지의 국내외 증시 주가/수급 변동성 확대(Trader’s Market으로 단기 시장 성격 변화) 및 4Q 고물가/고긴축/고금리 리스크 완화에 따른 국내외 증시 상승 탄력 및 AI/반도체 밸류체인 대표주 주도주 리더십 복원 가능성을 염두 *본 내용은 투자 판단의 참고 사항이며, 투자판단의 최종 책임은 본 게시물을 열람하시는 이용자에게 있습니다. *자료출처: 유안타증권 홈페이지 *자료 원문: https://bit.ly/4fbj9vD