삼성SDI: ESS 모멘텀이라면

https://buly.kr/28uJeXU ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 3Q25 Review 적자 확대: 3Q25 매출액 3조원(-6.3% YoY, +-4.0%QoQ), 영업적자 5,913억원(적자 지속)으로 컨센서스 대비 적자 폭 컸음. 주요 원인은 고객 보상금 지연 때문임. 1) EV: AMPC 수령액은 195억원으로 미국 판매량은 사실상 미미했고, 유럽 가동률 부진 지속. 2) ESS: 적자 전환의 이유는, 아직 아시아에서 생산하고 있기에 미국 관세 영향을 받았음. 3) 소형전지: 데이터센터 BBU향, 고출력 전동공구 향 등 전방산업 다각화로 외형 및 흑자폭 확대 4Q25 전사업부 이익 개선: 4Q25 매출액 3.5조원(-7.8% YoY, +13%QoQ), 영업적자 590억원으로 대폭 축소 전망함. 1) EV: 다수의 고객사로부터 보상금 수령 등으로 적자폭 크게 축소 예상. 2) ESS: 미국향 외형성장 지속, 미국 생산도 시작, 수익성 소폭 개선되는데 3분기에 한꺼번에 인식했던 관세 환입 기대됨. 3) 소형전지: 외형 및 흑자폭 개선세 지속될 것으로 예상 ESS 모멘텀이라면: 투자의견 Buy, 목표주가 360,000원으로 기존 대비 38% 상향 조정함. SOTP Valuation에서 배터리 사업부 multiple 적용 시점을 2026E → 2027E로 조정. EV는 10%대 적자 지속, ESS 매출비중 28%까지 상승 및 mid-single 이익률 가정함. 동사는 이번 실적 발표에서 2026년말 기준 미국 ESS 배터리 CAPA계획을 18Gwh → 30Gwh까지 상향함. 최근 이차전지 섹터의 모멘텀이 ESS이고, ESS발 2026~2027년 실적 개선을 바라본다면 Upside 여력 소폭 남아있다고 판단함.