삼성SDI(006400): 전고체 타임라인 계획 그대로

https://buly.kr/9iHSzvH ⭐️ DB 이차전지/철강 안회수 ⭐️ https://t.me/steelhoesoo 4Q25 적자 축소: 4Q25 연결 매출액 3.86조원(+2.8%YoY, 26%QoQ), 영업적자 2,992억원으로 적자 수준은 시장 컨센서스 부합. 1) EV: 다수 고객사로부터 이연된 보상금 수령하여 매출에 반영, 적자 폭도 대폭 축소. 2) ESS: 미국 라인 가동 시작하며 매출 30% 이상 성장, AMPC 약 798억원 반영한 마진은 BEP 수준. 일회성으로 발생한 과거 제품 품질비용 제거 시 high-single 흑자 기록. 3) 소형: 수익성 좋은 BBU 중심으로 판매량 일시 감소하며 이익률 하락. 2026년 체질 개선: 1Q26 연결 매출액 3.4조원(+7%YoY, -11%QoQ), 영업적자 3,230억원으로 전분기 대비 확대 전망. 2026년 연결 매출액 15.1조원(+14%YoY), 영업적자 4,710억원으로 전년대비 축소 전망. 1) EV: 1Q26 보상금 사라지며 적자폭 다시 확대되겠으나 이후 헝가리 가동률 상승(기존 고객사 판매 확대 및 현대차향 신규 공급)하고 스텔란티스JV 고정비 축소되며 적 자폭 개선. 2) ESS: 출하량 19Gwh으로 +50%YoY 성장 전망, 26년까지는 아시아산 물량 관세 영향 남지만 27년부터는 미국 30Gwh 체제로 대응, 이익률 추가 개선 가능. 3) 소형: BBU 및 전동공구 중심 가동률 개선, 말레이 라인 합리화로 2027년 흑자 회복 기대 투자의견 Buy, 목표주가 480,000원 상향: 근거는 2027E 추정치 상향 조정, 배터리 부문에 Peer multiple 15배 적용. 동사는 이번 실적 발표에서 2027년 말 전고체 전지 양산 시작 타임라인 변하지 않았으며, 올해 투자 진행 예정임을 밝힘. EV 적용 이전에 높은 가격이 수용될 수 있는 로봇, UAM 등의 어플리케이션에 먼저 적용 가능성이 있으므로 모멘텀 유효