[SK증권 증권 장영임]

(yijang123@sks.co.kr/02-3773-8424) ▶️키움증권(A039490) 매수/593,000원 1Q26 Preview: 굳건 1분기 지배주주순이익은 컨센서스 6.7% 상회 전망 1Q26 지배주주순이익은 4,219억원(YoY +79.3%, QoQ +71.1%)으로 예상하며, 증시 호조로 브로커리지 및 운용손익이 증가한 것이 주요하다. - 브로커리지 수수료수익은 QoQ +39.2% 증가할 것으로 전망한다. 대형주 장세에 따라 M/S가 전분기 대비 소폭 감소하였음에도 불구하고 양호한 성장세를 시현하였다. 이자손익 역시 브로커리지 관련 이자수익 중심으로 QoQ +33.4% 증가할 것으로 예상한다. 지난해부터 신용공여 한도가 차면서 신용공여잔고 성장에 대한 우려가 있었으나, 별도 자기자본이 3분기 5.9조원에서 4분기 6.1조원으로 늘어남에 따라, 1분기 신용공여잔고는 5.0조원으로 전분기(4.7조원) 대비 6.4% 증가한 것으로 추정한다. - 별도 운용손익은 증시 호조로 QoQ +29.0% 증가할 것으로 전망한다. 3월 금리 상승에 따라 채권매매평가손실이 일부 발생하겠으나, 타사 대비 채권 영향이 상대적으로 작다는 점이 긍정적이다. 특히, ETF LP 뿐 아니라 주식PI 기여도가 높을 것으로 전망한다. PI AUM은 약 1조원으로 이 중 주식이 30~40% 수준인데, 1~2월 증시 호조에 따라 유가증권 매매평가이익이 호조를 보일 것으로 전망한다. 3월 변동성이 확대되긴 하였지만, 전체적인 방향성은 전분기 대비 개선될 것으로 예상한다. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 593,000원 유지 키움증권에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 593,000원 유지한다. 1) 일평균 거래대금 추정치를 54.2조원(기존 47.3조원)으로 상향함에 따라, 일평균 거래대금 증가에 따른 ROE 민감도가 가장 높은 동사의 매력도가 부각되며, 2) 발행어음 사업을 시작하여 현재 1.1조원을 조달하였고 올해 2~3조원 조달을 목표로 하는 등 북 비즈니스 확장 국면에 있고, 3) 거래대금 증가에 따른 영업 레버리지 효과가 커서 2026F ROE 21.9%로 가장 높은 수준을 시현할 것으로 전망된다는 점에서 업종 내 Top Pick 유지한다. 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다. ▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/Nli13v ▶️ SK증권 리서치센터 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch