[SK 증권 강대승][전략 COMMENT] 26년 KOSPI 밴드 상단 5,250으로 상향

실적 성장 기대 과거 기준으로 봤을 때는 높은 수준 - 실적 시즌을 앞두고 전망치가 상향 조정되면서, 올해 실적 성장 기대감이 가격에 일부 반영되었다고 판단한다. 2025년 연간 KOSPI 영업이익 전망치는 300조 원이며, 2026년 영업이익 전망치는 약 474조 원이다. 약 56% 높은 수치이며 과거 기저 효과가 없던 시기에 달성하지 못했던 수준이다. 글로벌 경기 둔화 우려 속 한국 수출 증가율 전망이 개선되지 못하고 있는 점을 고려했을 때는 높은 수준으로 실적 성장에 대한 기대가 시장에 일부 녹아져 있다고 볼 수 있다. 다만, AI 투자, 국방 투자 확대 등에 기반하여 과거와 다른 논리로 실적 성장 속도가 과거와 달리 빠르다는 점에서 무리한 수치는 아니며 시간이 지나면서 추가 상향 조정될 여지도 충분히 있다. 추가 지수 상승 동력은 리레이팅 가능성에 존재 - 반면 리레이팅(Re-rating) 가능성은 여전하다. 경기 둔화 방어를 위한 유동성 공급이 정부 지출의 형태로 나타날 예정이다. EU, 일본, 한국 등 미국 외 주요국 정부는 확장 재정을 통해 경기를 부양하고자 한다. 재정 지출 축소를 목표로 하는 미국의 경우에는 감세안을 통해 간접적인 지원을 하고 있으며, 그 효과는 올해부터 본격화될 전망이다. 각국 정부의 세출 규모는 다르지만, 투자처는 AI 인프라 구축, 국방비 증액 등으로 유사하다. 경기 둔화 우려 속에서 특정 산업에 유동성이 쏠리는 K자형 성장 구조가 당분간 이어질 가능성이 높으며, 글로벌 정부의 지출이 집중되는 분야와 연관이 깊은 한국 주식시장의 밸류에이션 상향 조정을 기대한다. 2026년 상단을 기존 4,800에서 5,250으로 상향 조정 - 실적 성장 기대가 일부 반영되어 있기에, 4분기 실적 발표 기간 중 차익 실현 매물이 출회되며 조정이 나타날 가능성이 있다. 하지만 한국 주식시장의 리레이팅 가능성, 실적 추정치의 추가 상향 조정 가능성 등을 고려하여 이를 매수 기회로 삼을 것을 권고한다. 우선, 지수 상단은 Fwd 12M PER 기준, 지난 10월 반도체 공급 부족 리스크가 대두되었을 당시의 고점인 11.5배를 적용하여 5,250으로 상향한다. 유동성을 공급하는 주체(정부)의 지출 방향을 고려했을 때 주도산업은 교체되지 않을 것으로 예상한다. 반도체, 전력기기 등 AI 인프라 관련 기업과 조선 위주의 포트폴리오가 여전히 유효할 것으로 판단한다. 보고서 원문: https://buly.kr/8Ts2uwi * SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset * SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다