[SK 증권 강대승, 신윤정] 매크로 맨 : 글로벌 매크로 리스크 점검

[Summary] - 글로벌 금융시장은 구조적으로 변동성이 확대되는 새로운 국면에 진입한 상황. 주요국의 통화정책의 완충력은 약화되고 있으며, 동시에 재정 정책의 지속 가능성, 비용 상승 압력, AI 투자에 대한 유동성 의존도 등 그동안 시장에 충분히 반영되지 않았던 매크로 리스크 요인들이 동시에 표면화. 따라서 리스크 요인에 대한 점검 없이 자산 가격의 방향성을 판단하는 것은 위험도가 크게 높아진 국면으로 판단 - 리스크 요인1: 비용 상승에 따른 마진 압박 AI 투자 확대에 따른 반도체·전력 가격 상승, 원자재 가격 반등, 관세 부담 확대 등으로 기업들의 비용 구조는 점차 악화되고 있음. 비용 전가가 본격화될 경우 물가 재상승 압력으로 이어질 가능성도 배제하기 어려운 상황 - 리스크 요인 2: 정부의 확장 재정과 텀 프리미엄 2026년 주요국 정부는 경기 방어를 위해 확장 재정을 선택하고 있으나, 높은 부채 수준과 이자 비용 증가로 인해 재정 정책의 완충력은 과거보다 약화된 상태. 성장률이 기대에 미치지 못할 경우, 정부 재정에 대한 신뢰 저하가 금리 상승 및 기간 프리미엄 확대의 트리거로 작용할 가능성 존재 - 리스크 요인3: 이지머니 축소 시 AI 부담 가중 AI는 단기 경기 회복을 지지하는 핵심 동력이지만, 실질 생산성 개선으로 이어지기까지는 시간 지연이 불가피. 유동성 공급이 줄어드는 국면에서는 AI 투자 지속성에 대한 시장의 의문이 다시 부각될 가능성 - 다만 이러한 리스크는 전면적인 디레버리징이나 경기 침체보다는, 자본이 제한된 영역으로 재배치되는 구조적 조정 국면에 가깝다는 점에서, 시장 전체의 방향성을 훼손하기보다는 섹터 간 격차를 확대시키는 형태로 작용할 가능성이 높음. 2026년 주식시장은 변동성을 동반한 우상향 흐름을 유지하겠지만, 유동성 장세보다는 실적 중심 장세에 가까운 환경. 대형 IT 기업과 정부 지출이 집중되는 AI 인프라 구축 관련 산업(반도체, 전력기기) 그리고 주식시장 호황 속 실적 성장이 기대되는 증권 산업 등 일부 섹터 중심의 선택적 상승 구조가 이어질 가능성이 높음 보고서 원문: https://buly.kr/3CPR4s0 * SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset * SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다