[SK증권 황지우] Block by Block Allocation: 뜨거운 가격, 차가운 배분

[Summary] 시장 판단의 핵심 변화 이번 자산배분 모델은 미국 2월 PPI 서프라이즈와 원자재 가격 급등으로 강화된 고유가·고물가 시나리오를 바탕으로 구성. 한국은 OECD 성장률 하향과 반도체 외 업종의 매크로 불확실성을 감안하여 반도체 중심의 제한적 이익 개선만을 반영하였음. 여기에 미국 중간 선거가 있는 해 2분기의 비우호적 계절성과, 1월까지의 데이터를 바탕으로 경기국면 예측모델이 제시했던 ‘경기 보합·물가 둔화’ 국면 대신 중동 분쟁 발생 이후 가능성이 높아진 ‘경기 둔화·물가 상승’ 국면으로의 전개를 자산배분 모델에 적용하였음 전망 반영 후 다소 차가워진 기대값 이러한 판단은 엔트로피 풀링을 통해 최종 포트폴리오에 반영됨. 엔트로피 풀링은 과거 시나리오로 만든 기본 확률분포를 최대한 유지하면서도, 고유가·성장의 양극화·미국 중간선거 계절성 등의 전망을 제약조건으로 넣어 그에 더 부합하는 시나리오의 확률을 높이는 방식임. 이렇게 조정된 확률을 바탕으로 기대수익률과 변동성, 자산 간 공분산을 다시 계산한 결과, 기존의 주식·금 선호는 채권 선호 강화로 이동했고 최종 포트폴리오도 채권과 금 비중 상한을 채우는 방어적 구조로 제시됨. 이는 포트폴리오 수익률 제고보다 변동성 관리에 무게를 둔 비중 조절임. 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다. 보고서 원문: https://buly.kr/BeMAzhx * SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset * SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch