[SK 증권 원유승] 사자, 포화 속에서

한국 기준금리, 전쟁 여파에도 26년 동결 지속 전망 · 2026년 채권시장은 2분기 강세, 3~4분기 약세 흐름 보일 것으로 전망 · 기준금리, 26년 2.50% 동결 지속 전망. 미국-이란 전쟁 여파에도 약한 내수 주도 근원 물가 압력 때문 · 성장 측면 우려도 인상 제약. 반도체 수출 호조에도 고유가 충격 및 업종 간 양극화가 인상에 있어 부담으로 작용 · 국고채 금리는 과도하게 반영된 인상 우려를 되돌리며 2분기 하락할 전망 국채: 과도하게 높은 레벨에 주목. WGBI 편입·당국 공급 조절 등 수급 영향력 확대 구간 · 26년 2분기 국고채 시장의 핵심 변수는 WGBI 편입·당국 공급 조절 · WGBI 편입은 대외 이슈 해소 이후 외국인 자금 유입으로 이어지며, 금리 하락 압력을 강화할 것으로 판단 · 당국, 강력한 시장금리 안정 의지 확인. 2분기 가이던스 하단 수준 발행 시 공급 충격 없을 것 · 26년 3분기는 정부 예산안 발표, 8월 금통위, 9월 FOMC 관련 미국 금리 변동 등으로 인해 변동성 확대 예상 · 국고채 금리는 연간 경로상 2분기 하락 → 3분기 반등 → 4분기 재하락 흐름을 예상 · 26년 2분기 트레이딩은 10년물 순매수 및 듀레이션 확대, 만기보유는 듀레이션 축소 및 재매수 여력 확보 제안 미국채: 인하 기대, 미국-이란 전쟁으로 축소. 그래도 연내 1회 인하 전망 · 미국 기준금리, 26년 연내 1회, 9월 인하로 3.50%(상단) 전망. 더딘 근원 물가 둔화에도 안정적인 장기 기대 인플레이션과 고유가가 성장과 고용에 주는 하방 압력 무시하기 어려움 · 근원 물가 더디지만 점진적으로 둔화될 것. 연준은 관세·전쟁발 인플레를 일시적 충격으로 보며 고용 둔화 흐름에 더 주목할 것. 미국채 금리는 2분기 횡보 → 3분기 반등 → 4분기 하락 흐름 예상 · 미국채 발행, 26년 2분기 계절성 거스르는 공급 확대 우려 존재. 미국채 상대 매력도, 공급 확대 지속에 감소 당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다. 보고서 원문: https://buly.kr/NljEwy * SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset * SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch