[SK증권 반도체 한동희]

삼성전자 3Q25P: 기대 이상의 메모리 3Q25 OP 12.1조원의 서프라이즈 기록 : 메모리 가격, 출하 기대 이상 DS 7.1조원 (메모리 7.7: DRAM 7.0, NAND 0.7), DX 3.4조원 (MX/NW 3.4), SDC 1.2조원, Harman 0.4조원 추정 (B/G) DRAM +13%, NAND +7%, (ASP) DRAM +14%, NAND +4% DRAM: 믹스 개선과 출하량 호조 동반, HBM 판매 회복세 (+33% QoQ) NAND: 수익성 추구 집중, 비메모리: 가동률 점진 회복 SDC: 북미 스마트폰 효과 전분기 대비 ASP, Q 상승. Q 상승이 더 주효 MX/NW: GS25 호조 지속, 폴더블 확판에 따른 비중 증가. 두자리수 수익성 유지 스마트폰 6,030만대 (+10%), ASP 306달러 (+7%) 3Q25 DRAM 출하 강세와 생산 증가 여력 제한 지속 -> 재고의 재차 하락 의미. 공급 부족 심화 AI 사이클 내 AI 서버 뿐 아니라 일반 서버 투자 확장 -> Scale-out 사이클로의 전환 의미 DRAM 공급 부족 심화는 HBM 가격 협상에도 우호적 -> 메모리 전망치 상향의 근거 강화 전망 자료: https://buly.kr/6tcgjJ3 *SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam *SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch