[SK증권 반도체 한동희]

Marvell(MRVL) FY3Q26 컨퍼런스 콜 ▶️ FY3Q26 주요 코멘트 • Celestial AI 포토닉 패브릭 기술은 차세대 메모리 아키텍처 전환을 견인 중이며, 마벨의 장기 로드맵에서 핵심 축으로 부상 • Celestial AI는 2028 회계연도 하반기부터 의미 있는 매출 기여가 시작될 전망이며, 4분기 기준 약 연간 5억 달러 규모까지 성장할 것으로 예상 • 마벨 데이터센터 매출은 내년 25% 이상 성장이 예상되며, AI 중심 아키텍처로의 전환과 고객사 수요 증가로 가시성 강화 • M&A 전략 강화, 내년 1분기 Celestial AI 대규모 인수 절차 완료 기대. 2019년 이후 비핵심 사업(Wi-Fi, 자동차 이더넷 등) 매각하고 데이터센터 중심 구조 확립 • 업계 전망에 따르면 2030년 스케일업 스위치 시장은 60억 달러 규모로 성장할 것으로 예상되며, 광학 부품 매출 기여도 동반 확대 ▶️ FY3Q26 주요 Q&A Q. 내년 매출이 약 100억 달러가 될 것이라는 추정이 맞는지, 그리고 2029 회계연도에 대한 장기 목표와 내년 기대가 어떻게 연결되는지 설명해 줄 수 있는가? A. 내년 매출 목표는 약 100억 달러가 맞으며, 이는 마벨의 유기적 성장 계획에 기반한 수치 Q. 주요 AI 고객사가 차세대 3나노미터 AI X2 제품을 발표했는데, 내년 전체 기간에 대한 구매 주문을 확보했는지, 그리고 2나노미터 XPU 제품의 설계 수주 파이프라인에 대한 최신 현황은 무엇인가? A. 고객사의 제품 전환이 이미 수치에 반영되어 있으며, 2나노미터 분야에서도 높은 가시성을 확보하고 있음 Q. Celestial AI의 5억 1백만 달러 목표가 Flink 제품만을 위한 것인지, 메모리와 관련된 잠재적인 사업도 포함되는 것인지? A. 매출 목표는 Celestial AI와 전체 사업 실적을 기준으로 하며, PEF 칩렛이 가장 먼저 출시될 예정 Q. Celestial 관련 매출 증가의 범위는 어떻게 되며, 고객 기반이 좁은지, 시간이 지남에 따라 어떻게 변화할 것인지? A. 참여 범위는 넓으며, 1티어 하이퍼스케일러 고객과의 협력이 이루어지고 있음 Q. 커스텀 부문에서 최소 20% 성장이 예상되는 이유는 무엇이며, 장기 매출 실현에 대한 확신과 가시성은 어느 정도인가? A. 20% 성장은 현재 운영 중인 소수의 프로그램에 기반한 것이며, 고객사 계획에 따라 가시성이 높아지고 있음 Q. ASIC 주요 경쟁사가 랙을 제공하는 것과 관련하여, 시스템 또는 랙 단위 솔루션으로 확장할 계획이 있는지, 그러한 역량을 보유하고 있는지? A. 현재로서는 시스템 레벨의 매출이 반영되어 있지 않지만, 랙 단위 솔루션에 대한 명확한 비전을 가지고 있음 * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam