[SK증권 해외주식 박제민]

OpenAI, 우려의 크기는? ▶️ OpenAI 우려가 Infra로 확산 중 AI 버블 논란의 핵심은 '기대 비용 > 기대 매출' 비용 전망이 공격적인 핵심 주자가 OpenAI 관련 밸류체인(ORCL, CRWV) 주가 부진, CDS 금리 급등 풀스택 Google의 주가 랠리 또한 AI에 대한 확신 부족 OpenAI 매출 가시성에 따른 AI 투심 이동 전망 ▶️ Cash Burn에 따른 추가 조달 불가피 2030E 매출액 $165B, 비용 $152B 전망 2029년까지 누적 Cash burn $91B 전망 내년 말 이내 $58B 조달 불가피 ▶️ OpenAI Cash Burn 주요 가정 1) LLM 서비스 2030E WAU가 50억, 경쟁 심화 ChatGPT 점유율 55%로 축소 2) Agent 쇼핑, 앱 내 Application 도입, 광고 등 2026E 무료 사용자 수익화 시작 3) B2B 구독 판매, API 매출은 Agent 도입, 기존 기업 전환 비용으로 시장 점유율만큼 증가 4) 1GW당 $17.5B/연 서버 비용 임대 비용 추정, Stargate에 단기 2GW + 장기 5GW 서버 구동 전망 ▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/3j9PVtE * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam