[SK증권 반도체 한동희]

안녕하세요, SK증권 한동희입니다. 지난 1월 28일 자료 재공유 드립니다. NAND 과소평가에 따른 메모리 컨센서스 추가 상향과 시클리컬을 탈피할 메모리 P/E Valuation 정당성 확산, 강력한 현금흐름 기반 주주환원, M&A, 설비투자 등을 통한 기업가치 확대를 전망합니다. 제목인 Still ‘LONG’의 의미는 메모리 밸류 확장의 ‘긴’ 여정과 업사이드, 여전히 강력한 ‘LONG’ Position 주장입니다. Still ‘LONG’ P/E Valuation 유지. 정당성 확산 전망 장기공급계약 기반 ‘선수주, 후증설’ -> 시클리컬 탈피 AI 메모리 수혜 강화: Scale-out&메모리 계층화 공급 구조적 제약: 공간 부족, 메모리 전 제품 공급 부족 수요자의 최우선 과제는 물량의 안정적 확보 공급자는 장기공급계약 비중 최적화를 통한 이익 극대화, 안정 성장 추구 유래없이 강력한 현금흐름 시작: 주주환원, 설비투자, M&A 등 기업가치 제고 전통 사이클 Peak-out 논리 이제 그만. 밸류 확장 주목 폭력적인 메모리 가격 상승에 따른 미래 성장률 ‘둔화’ ->모멘텀 중심 시클리컬 논리에 불과 설비투자 확대에 따른 미래 초과 공급 우려 확대 ->계약 기반의 높은 수요 확인 지표 26년 실적 전망 상향 여전히 진행형: 과소 평가된 NAND 장기공급계약에 따른 미래 실적 가시성 제고 동반 전망 메모리 산업 전체 밸류 확장 전망 목표주가 삼성전자: 26만원 26E OP 180조원, Target P/E 13.0X ASP: DRAM +111%, NAND +87% YoY SK하이닉스: 150만원 26E OP 147조원, Target P/E 9.0X ASP: DRAM +71%, NAND +83% YoY URL 삼성전자: https://buly.kr/882bz0I SK하이닉스: https://buly.kr/EopPG50 SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam