대덕전자

# 대덕전자 - 모든 기판 모멘텀 노출도 보유한 대장주 [ SK증권 권민규 ] Tech 중소형/디스플레이 투자의견: 매수(신규) 목표주가: 120,000원(신규) ▶️ 매분기 개선되는 실적, 매우 긍정적인 업황 - 1Q26 예상 매출액 3,360억원(YoY+56%, 이하), OP 437억원(흑전, OPM 13%)로 컨센서스 부합 - '26년 연간 매출액 1조 4,680억원(+38%), OP 2,022억원(+312%, OPM 14%)로 컨센서스 OP(1,867억원) 상회 예상 - 컨센서스 상회 근거로는 1) 메모리용 패키징 기판 수요 강세 지속 및 공정효율화를 통한 추가 Capa 확대 2) 네트워크 및 AI DC향 FC-BGA 수요 증가에 따른 가동률 상승 (4Q25기준 63%, 1Q26기준 추가 상승 예상)과 서버 네트워크용 대면적 신규 제품 진입 3) 3Q부터 MLB Capa 확대 반영 및 MLB 수요 강세 지속이 예상 ▶️ FC-BGA, 메모리, MLB 모멘텀 삼신기를 모두 보유한 기업 1 FC-BGA: 기존 동사의 FC-BGA 어플리케이션은 작은 면적, 낮은 층수의 전장 인포테인먼트향이 대다수를 차지했으나, AI DC/네트워크/자율주행 ASIC향 물량이 확대되며 가동률이 상승 중. 뿐만 아니라 신규 고객사 확보, 대면적 기판(> 50바디) 양산 준비로 추가 Capa 증설 없이는 1년내 풀 Capa에 도달할 것으로 예상 2 메모리: 매출 대부분은 서버용 메모리 패키징 기판에서 발생 높은 매출과 가동률(90% 이상)을 유지 기존 고객사 내 높은 점유율과 GDDR 신규 고객사 물량 양산, SOCAMM용 LPDDR 진입도 예상 3 MLB: 증설된 Capa의 램프업이 완료되는 3Q26부터 본격적인 AI 가속기 물량 확대가 예상 ▶️ 목표주가 ’120,000원’, 투자의견 ‘매수’ 제시 1) 증설: 메모리향 풀가동, FC-BGA 쇼티지 예상으로 추가적인 증설을 고려 중 2) 판가: 메모리향 판가는 대부분의 업체가 긍정적으로 협상된 것으로 파악되며, FC-BGA, MLB는 쇼티지 상황 아래 우호적인 판가 인상이 진행 중 3) 밸류에이션: 현재 주가는 26F EPS 기준 P/E 27배 수준이며, 이는 글로벌 경쟁사 대비 여전히 낮은 수준이다. 쇼티지 국면의 업황 고려시 밸류에이션은 여전히 매력적 ▶️ URL: https://buly.kr/uVzi4n