PI첨단소재, 26년 2분기 컨퍼런스콜

# PI첨단소재, 26년 2분기 컨퍼런스콜 - 실적 리뷰 및 Q&A [ SK증권 박형우, 정영환 ] IT 하드웨어 / 배터리 # 2분기 실적 *매출액 775억원 (YoY +6.9%) *영업이익 230억원 (OPM 29.7%) *FPCB: 고부가 제품 확대로 매출 성장 *방열시트: 시장 경쟁 심화 및 수요 부진. 상대적 주춤 *첨단산업: 신규 용도 및 지역 다변화 성과 실적화로 증가 추세 *높은 이익률은 환율, 가격 인상, 원부재료 레깅 이펙트 반영 *필름 가동률 56.6% 기록하며, 적정 재고 수준 유지 # 용도별 매출분석 1) FPCB *FPCB 고부가 증가. 추세 이어지고 있음 *고객사 초극박 제품 수요 증가로 적극 대응하여, 우월한 성과 기록 *2분기 상대적으로 높지 않은 가동률에도 높은 이익률을 기록 2) 방열시트 *중국 칩플레이션 영향으로 모바일 시장의 보수적 기조 반영 *그 외 지역에서도 프리미엄 제품 시장 경쟁이 심화된 영향 *다만, 고성능 제품으로 제품 믹스 변화로 판가 크게 향상 3) 첨단산업 *매출 큰 폭 성장했으며 *산업공정용 및 반도체용 수요 증가로 견조한 수요 예상 *동아시권 모바일 용도 외 산업용 시장, *특히 미주와 유럽 시장은 상대적으로 시장 규모 작지만 *오더 확보하면 주문 견조한 편 # 지역별 매출분석 *용도별 매출 실적이 장표 그대로 반영 *FPCB 국내 및 해외 가리지 않고 큰 폭의 성장 상태 이어가는 것에 비해 *수출로 이루어지는 방열시트로 인해 수출 매출이 상대적으로 줄었음 # 재무현황 *재무구조 개선으로 안정성 한층 강화 *예정된 CAPEX 없기에 현금흐름 좋은 편 *유동비율 271%, 부채비율 29% *양호한 재무 구조로 차입금 상황 미리 당겨서라도 *더 많은 현금을 확보할 수 있는 상황이기 때문에 *상반기까지 재무구조 안정화 기조 앞으로도 유지 # 3분기 전망 및 경영계획 *제품 믹스 개선과 ASP 상승효과 이어질 것으로 예상 *전방 산업의 신제품 출시효과도 긍정적 *다만, 리스크는 두가지 *1) 칩플레이션 *2) 중동 지정학 리스크 등 대외변수 *이로 인해 당사 고객 외에도 다수 마켓의 *재고 운영 전략의 변동 가능성도 상존 *결국, 중장기로는 우호적인 효과 확대하고, *리스크 줄이려는 노력에 따라 달려있음 *따라서 높은 수준의 판가 방어와 *2분기동안 진행해온 것처럼 효율적인 제품 재고 운영을 계획 *또한, 고부가가치 제품의 확대와 *고성능 방열 시트 확대 등 적극적으로 진행 *용도, 제품, 시장, 성장동력 확보에도 노력 # 주요 Q&A Q. 2분기 마진개선의 세부설명? (판가 상승과 환율 효과의 구분) *당사 2분기 높은 수익률에 기여한 것은 *원부자재 레깅 효과와 환율 효과가 모두 큰 폭 반영 *레깅 효과는 3분기 어느정도 이어지지만 *2분기보다는 다소 하향될 것으로 예상 *환율 효과로 판가가 많이 올랐지만, *제품 믹스 자체가 많이 개선되어서 판가 개선 있었음 *이전년도 및 전분기 대비는 좋은 수준으로 갈 것 *원부자재 가격이 유가와 정확히 연동되지는 않지만, *어느정도 비슷하게 움직임 *미리 원부재료 확보해두고, 앞으로의 시장 상황을 보면서 대응할 것임 *따라서 첫 분기 오른 만큼 다 떨어내는 정도는 아니지만, *적정 수준으로 조정될 것으로이라고 생각 Q.방열시트: LTA에도 부진은 하반기도 이어질 지? *긍정적인 상황 아님 *기존 방열시트 글로벌 탑메이커에게도 제공되지만 *중국 모바일 마켓 내에서의 점유율이 중요했음 *절대적인 물량이 줄어들다 보니 *상대적인 글로벌 OEM 보다 단가 낮고, 경쟁 심해져서 *차라리 현재 방열시트의 P 믹스 개선을 가지고 이익률 개선을 바라보는 상황 *장기공급계약이 증가하는 것 만큼 *물량을 따라서 증가하는 것은 어느정도 제한적임 Q.P 믹스효과에 의한 마진개선 정도? *가장 크게는 P 믹스효과가 컸고, *그 다음에는 환율 효과 *초도 마켓비율 자체가 올라왔고, *판매량으로는 줄어들었지만, 면적은 올라감 *2분기는 가격 인상효과가 환율효과와 비슷한 수준 Q. 첨단산업 매출 증가 구체적인 설명? *첨단산업 마진개선 두 가지 이유 *1) 반도체 패키징용 *2) 산업 공정용의 용도 다변화 *이전에도 꾸준히 다변화되어 왔지만, *다른 부분을 크게 보고 있음 *미국하고 유럽을 비롯한 기타 시장에서 *매출이 현격하게 증가하고 있음 *인수합병 이후에 시너지 포인트로 집중했던 부분인데 *미국이나 유럽의 항공기, 우주용의 부품 산업 소재가 많다보니 *퀄리피케이션이 오래걸렸고, 이제 실적화가 되었음 *동아시아 부품 소재만큼 시장 규모가 크지는 않지만, *현재 올라온 수준만큼 앞으로도 유지되는 것이 포인트 Q. 고객사 매출의존도와 영향? (북미 제조사 또는 중국 누가 높은지?) *가장 크게 보면 볼륨 자체가 큰 북미 제조사가 제일 중요 *양적으로 중국 모바일 마켓이 중요하지만, *역설적으로 상반기 실적이 중국 모바일 아주 안 좋았음에도 *상대적으로 나쁘지 않았던 것으로 시장 중요도 판단할 수 있을 듯 *P 믹스나 볼륨은 북미, 한국 제조사 모두 중요 *부가적으로 중국 제조사가 성장이나 덧붙임 이어왔는데 *칩플레이션 영향으로 다소 주춤하고 있음 *하지만, 상반기동안 이런 부분을 어느정도 해소해왔음 Q.하반기: 고객사 관점의 수요 전망? *주요 세트 메이커의 신제품 시장 반응이 중요 *가격 인상으로 인한 수요 변동이 감지되면서 *고객사 및 동사 모두 보수적인 시장 기조 유지 *확실한 액션을 취하지 않는 상황 *스마트폰 완제품의 시장 성과에 따라 *앞으로의 동향이 바뀔 것으로 예상 *우리 뿐만 아니라 고객사도 보수적인 시장을 전망함 *올해 7~8월 보수적 반응을 보이다가 *올해 9월, 10월에 내년도 모델 대비하고, *향후 오더 상황에 따라 시장 뷰가 바뀌기 때문에 *이후의 상황은 제품별 상황에 따라 바뀔 것으로 예상 Q. 2분기 PI필름 단가 인상 폭? *YoY +20% / QoQ +15% *다만 환율효과가 반영된 수치임 *매출의 80% 정도가 원달러 환율영향 받음 *이를 감안해서 파악해볼 수 있을 듯 함 *적시한 단가 인상폭은 환율 반영된 수치이므로 *해당 수치보다 실제 단가 인상폭은 조금 적은 수치라고 보면 됨 Q. 북미의 방열시트 엔드유저 견고한 지? *중국 스마트폰 방열시트 어느정도 보수적으로 접근하는 편 *북미 제조사에 대한 그로스가 없기 때문에 적극적으로 하는 편 *해당 시장에서 처음 매출 시작할 때부터 갖고 있던 것이고 *계속해서 경쟁이 없지 않았기 때문에 이겨내야할 과제로 보고 있음 *궁극적으로는 최종 제품(엔드마켓)의 수요 변화가 더 큰 팩터라고 봄 Q. 첨단산업: 유럽 및 미국 신규 매출의 증가폭? *보통 동아시아의 중화권, 한국, 일본, 대만 같은 경우는 별도 매출 집계하고 있고 *그 외 지역은 합쳐서 매출을 집계함 *기타 지역 매출액이 전년 대비 1.7~1.8배 정도 증가 (누적으로 보면 YoY +15%) * 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다. * SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam