[(삼성/조현렬) SK IET 3Q25 Review]

보고서: https://bit.ly/3JlzEZ7 ■ 3Q25 review, 컨센서스 부합 3Q OP는 -472억원(+65억원QoQ)으로, 컨센서스(-489억원) 부합. 판매 성장률은 예상보다 부진. 다만 3Q 하순 원/달러 환율 개선 및 전사 차원의 운영 경비 절감 노력으로 적자 폭 축소. 판매량은 소폭 감소(-4%QoQ). 이는 미국 전기차 보조금 만료 앞둔 재고 소진 활동에 기인. 달러 기준 ASP는 전분기 대비 유사. ■ 4Q25 preview, 컨센서스 하회 예상 4Q OP는 -509억원(-37억원QoQ)으로, 컨센서스(-352억원) 하회 예상. 판매량 소폭 감소가 예상으로(-2%QoQ), OPM도 -66%로 소폭 둔화 예상(-6%pQoQ). ■ View, 캡티브 부진 영향 불가피 최근 동종업체 주가 상승에 따른 Peer multiple 상승을 감안하여, EV/EBITDA Valuation상 목표주가를 10% 상향(3.0→3.3만원). 다만 최근 미국 전기차 시장 부진한 가운데 동사의 캡티브 고객사는 이를 상쇄할만한 프로젝트가 제한적. 즉 고객사 출하 부진이 동사에 부정적 영향 미칠 것으로 예상. 따라서 동사의 흑자전환 시점도 지연. 단기적으로 영업적자 기조는 유지 전망. HOLD 투자의견 유지. (컴플라이언스 기승인)