[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 삼성화재 - 여전히 여유로운 자본비율 ▶ 4Q25 지배주주순이익 2,347억원 (+13.3% YoY): 컨센서스 -14% - 부진한 보험손익 및 법인세율, 교육세 등 일회성 요인에 기인 - [CSM Movement] CSM 잔액 14.2조원 (-5.6% QoQ) - 신계약CSM -7.4% QoQ: 운전자보험 절판에 따른 배수 하락 - CSM 조정 -1.3: 교육세 인상 (3,000억원), 연말 계리적 가정 변경 - [보험손익] -10.8% YoY (별도) - 1) 장기보험 +19.2% YoY - 실손 요율 조정 기반 환입 발생 (손실부담계약관련비용 +870억원 YoY) - 2) 자동차보험손익 적지 YoY - 연속된 요율 인하 영향, 원가 상승 부담 지속 등 - [투자손익] 2,353억원 (vs. 4Q24 620억원; 연결 기준) - 채권교체매매 처분손실 금액 감소 - 투자이익률 3.5%; +0.5%p YoY - [K-ICS비율] 263% (-13%p QoQ vs. 관리 목표 220%) - 캐노피우스 지분투자, 배당 영향에도 불구 (-15%p 추정) 안정적 - 기본자본 K-ICS비율 171% ▶ 양호한 이익 창출력 vs. 초과 자본 - 투자의견 Buy 유지 및 적정주가 690,000원으로 상향 - 순자산 증가폭 및 이익 전망치 상향 조정 반영 - 1) 캐노피우스 지분법 이익 증가, 요율 개정 기반 손해율 안정화 가시화 - 2) 아쉬운 배당에도 불구 (DPS 19,500원 vs. 컨센서스 6,900원), 초과 자본에 대한 활용 기대감은 유효한 것으로 판단 자료: https://vo.la/5Roqvvp *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho