[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.4.27 (월) 한화엔진(082740) 1Q26 Review: 수익성 개선은 가속력이 붙었으며, D.C 기대감 시작 ▶ 1분기 영업이익 컨센서스 14.9% 상회 - 매출액은 3,452억원(YoY +8.5%, QoQ -6.1%), 영업이익은 514억원(YoY +130.3%, QoQ +8.5%), 영업이익률은 +14.9% - 2026년 상반기는 2행정 저속엔진 납품 스케쥴이 일시적으로 전년대비 축소 예정. 고객 조선소의 선표에 따라 으레 발생 가능한 요소 - 그럼에도, 판가 상승효과가 이를 초과할 만큼 긍정적 1) 2026년은 삼성중공업향 고 수익성의 엔진 일감이, 2) 2027년은 원/달러 환율 봉인이 해제된 효과로 가격 상승 효과가 쉬지 않고 반영될 전망 ▶ 데이터센터향 4행정 중속엔진 수주 가능성 - 2025년 부활한 4행정 중속엔진 사업부에 데이터센터 기대감이 개화하는 중 - 선박용 4행정 발전엔진을 데이터센터의 주 전원으로 사용하는 사례가 등장한 시기와 일치했다는 사실이 고무적 - 본 리뷰 자료를 작성하면서, 한화엔진의 2027년 데이터센터에 대한 수주 기대감과 2028년 매출 발생 기대감을 반영 - 중속엔진 사업 재개 직후인 2026년 내 수주 가능성을 속단하기에는 이름. 라이센스를 보유한 Everllence(구 MAN-ES)와의 협의가 선결 요건이며, 2026년 내 긍정적 결과를 기대 - 수치적으로는 한화엔진이 연간 3건의 데이터센터향 엔진 수주가 가능하고 이를 반영함 - 데이터센터 용량이 400~500MW라고 가정했으며, 한화엔진이 총 엔진 CAPA를 530만 마력까지 확장 완료하면 연간 3건의 수주는 가능 ▶ 수익성 개선과 데이터센터 기대감을 반영한 적정주가 90,000원으로 상향 조정 - 2028년 예상 ROE 34.2%를 통해 PBR 4.7배를 도출 - 선박용 보기(발전)엔진으로만 치부되던 4행정 엔진에 새로운 시장이 열림. 한화엔진의 공격적인 사업 계획 여부에 따라 상승여력을 확장 가능 자료: https://zrr.kr/DgPsMw * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae