[메리츠증권 조선/기계 배기연]

📮[메리츠증권 조선/기계 배기연] 2026.4.30 (목) 삼성중공업 (010140) 1Q26P Review: 실적 기대감은 2분기부터 ▶ 1분기 영업이익 컨센서스 19.7% 하회 - 매출액은 2조 9,023억원(YoY +16.4%, QoQ +2.3%), 영업이익은 2,731억원(YoY +121.9%, QoQ -7.8%), 영업이익률은 +9.4%(YoY +4.5%p, QoQ -1.0%p) - 메리츠증권 추정치 대비해서 매출액은 5.3%, 영업이익은 30.3% 하회 - 매출액의 경우 1) 2번 도크 재개 및 2) 글로벌 오퍼레이션이 1분기가 아닌, 2분기부터 매출 본격화되는 시간차에 기인 3) 예정원가에 대한 보수적인 정책으로 인해 이전 자료부터 강조한 Evergreen 메탄올 추진 컨테이너선 16척의 공정률이 메리츠증권 추정치를 하회했을 가능성도 있음. 2026년 삼성중공업 실적 개선속도의 비교우위를 전망해왔던 핵심이 해당 시리즈 일감이기 때문 4) 영업이익의 경우, 성과급에 대한 회계 방식 변화에 기인. 2026년부터 예상 성과급에 대하여 1, 2, 3분기에 미리 안분하기로 함 - 당초 추정치 대비 실적 괴리감이 큰 만큼, 2분기 실적이 삼성중공업의 밸류에이션에 대한 조타수가 될 예정 - 삼성중공업은 글로벌 오퍼레이션과 2번 도크 재가동이 2분기부터 본격화되면서 연간 매출 가이던스 12.8조원 달성에는 문제없다고 소통했음 - 2분기 매출액 성장을 QoQ +15.9%로 전망. 영업 레버리지 효과가 영업이익률을 전망치인 +14.6%까지 견인할 수 있을지 주목 ▶ 수주 현황: FLNG 스케쥴은 이상 무, FDC는 아직 기대감을 품은 단계 - Delfin FLNG 1호기와 2호기는 2026년 상/하반기에 각각 수주 예상하며, Western FLNG도 2026년 내 수주 자신감을 보임 - 그외 2027년까지 수주 파이프라인의 이상 없음을 재확인 - 에너지안보 위기로 인해 시추장비에 대한 발주 가능성, FDC(부유식 데이터센터) 시장 개화 가능성에 대해서는 아직 구체화 없이 기대감만 있는 단계로 확인 자료: https://zrr.kr/TI56mi * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 조선/기계 개별 텔레그램 링크: https://t.me/meritzbae