[메리츠증권 모빌리티 김준성]

📮[메리츠증권 모빌리티 김준성] 안녕하세요 메리츠증권 김준성입니다. 한국타이어 업데이트 드리겠습니다. (URL: https://han.gl/XPPyr) ▶ 업종 내 상대매력도, 단기적 열위 구간 ▶ 1Q26 Review, 당기 실적과 장기 잠재력 지표 모두 모범적 - 매출 5.31조원 (+7% YoY), 영업이익 5,070억원 (+43% YoY), 순이익 3,462억원 (+8% YoY)으로 모든 지표가 당사 추정치 및 컨센서스에 부합 - 안정적 판매 성장 (+1.8% YoY)이 이어졌고, 우호적 환율 효과 (+6.5% YoY)가 또한 양호한 실적 기록에 기여 - 이번 실적에서 가장 주목할 성과는 BEV 타이어 판매 성과. OE 매출 내 BEV 비중이 처음으로 30%를 터치 - BEV 영업 성과는 중장기 브랜드 가치, 판매 단가 및 수익성 믹스 개선, 외형 확장 등 모든 영업 지표의 상승 잠재력을 좌우할 핵심 지표 - 전세계 차량 시장 내 BEV 판매 비중은 2021-2025년 6% → 9% → 11% → 13% → 17%였고 2026년 22%가 전망 - 한국타이어 OE 매출 내 BEV 비중은 2021-2025년 5% → 11% → 15% → 22% → 27%였으며 2026년은 33%를 목표 - BEV 시장선도 업체인 Tesla와 중국 브랜드들에 대한 높은 공급점유율을 이어가며, 전세계 BEV 시장의 판매 성장률보다 더 빠른 외형 성장을 기록 중 ▶ 2026년 Preview, 유가 상승에 의한 수익성 하락 압력 발생 - 이란 전쟁에 의한 원유 가격 상승으로 주요 원재료 및 운송 비용에 영향 시작 - 원재료 재고 소진 및 운임 선행 계약에 대한 계획을 고려했을 때, 6월부터 원가 상승 압력이 본격화될 전망 - 타이어 사업의 2026년 분기 영업이익률 (연결조정 포함)을 1Q 16.0%, 2Q 15.7%, 3Q 15.0%, 4Q 15.2%로 전망하며, 2H26 영업이익의 경우 YoY 역성장을 예상 (-3.8%). - 현재 자동차 업종의 핵심 화두는 Car to Robot 관점의 사업구도 전환 - 기존 차량 제조 · 판매 사업의 역량이 다종 로봇 제조 · 판매 및 이를 위한 지능 개발로 확대 이전 중 - 특히 현대차그룹 주요 업체들의 새로운 사업 개진과 이에 대한 가치 상향 반영이 강하게 이루어지고 있으며, 단기 수익성 부침을 겪을 한국타이어의 상대적인 투자 매력 약세가 불가피 - 원가 상승 압력 완화가 가늠될 수 있는 시기 이후 한국타이어의 절대적인 투자 매력 재부각 이루어질 전망. 기존 투자의견 Buy, 적정주가 90,000원 유지 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다. * 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 모빌리티 개별 텔레그램 링크: https://t.me/joonsungkim