[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 삼성화재 - 상대적으로 양호한 본업 ▶ 1Q26 지배주주순이익 6,347억원 (+4.4% YoY): 컨센서스 +3% - 보험손익, 투자손익 모두 양호한 증가세 시현 - [CSM Movement] CSM 잔액 14.5조원 (+2.1% QoQ) - 신계약CSM -11.8% QoQ: 배수14.1배 (vs. 4Q25 13.9배, 1Q25 11.8배) vs. 판매량 -24.8% QoQ - CSM 조정 -0.04조원 (vs. 4Q25 -1.3조원, 1Q25 -0.2조원): 유지율 개선 - [보험손익] +7.3% YoY (별도) - 1) 장기보험 +4.9% YoY - 보험금 예실차 개선이 주효 (24억원 vs. 1Q25 -234억원) - 보수적인 가정 하 예상 손해액 상승 외에도 일부 생존담보 손해율 개선도 기여 - 다만 여전히 위험손해율 수준이 전년대비 높기에 (99% vs. 1Q25 97%, 4Q25 100%) 지속성 확인 필요 - 2) 일반보험 +111.0% YoY - 고액사고 감소 (손해율 54% vs. 1Q25 63%) - 3) 자동차보험손익 적전 YoY (-96억원 vs. 1Q25 299억원) - 과거 4년간 연속된 요율 인하 누적 영향 지속, 연초 강설에 따른 손해액 상승 등 - [투자손익] +24.4% YoY (연결) - 보유이원 상승 (3.7% vs. 1Q25 3.6%), 캐노피우스 지분법 이익 유입 등 - [K-ICS비율] 270% (+7%p QoQ) (기본자본 K-ICS비율 185%) - 실손리스크 산출기준 변경 등 제도변경에 따른 요인 ▶ 안정적인 흐름 - 투자의견 Buy 및 적정주가 690,000원 유지 - 부진한 업황에도 불구, 수익성 중심 전략을 통한 안정적인 이익 창출력 - 여전히 관리목표 수준인 220%를 초과하는 자본비율을 보유하고 있다는 점에서 초과 자본에 대한 활용 기대감은 여전히 유효 - 현재 동사는 배당성향 중심으로 주주환원정책을 제시, 올해에도 점진적인 DPS 우상향 예상 (26E 배당수익률 4.3%) 자료: https://vo.la/UtV8uTQ *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho