[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] DB손해보험 - 보험손익은 아쉽지만 ▶ 1Q26 당기순이익 2,685억원 (-39.9% YoY): 컨센서스 -25% - 보험손익 예상대비 부진 - [CSM Movement] CSM잔액 12.8조원 (+5.1% QoQ) - 신계약 CSM -11.9% QoQ: 판매량 -13.4% QoQ - CSM 조정 +0.2조원 (vs. 4Q25 -1.8조원, 1Q25 +0.2조원): 감독원의 제도 개선 효과 (3,000억원; 실손 연령 구분, RA 및 할인율 변경), 유지율 개선 - [보험손익] -43.7% YoY - 1) 장기보험 -32.7% YoY - 1Q25 중 연령대별 손해율 반영에 따른 환입 효과(800억원)를 제외해도 불구, 예실차 및 기타 부분이 매우 부진 (보험금 예실차 -1,063억원 vs. 1Q25 +50억원) - 고액사고 일시적 증가, 실손보험 손해율 상승 추세 지속 등 (위험손해율 102%; +9% YoY) - 다만 동사는 올해 실손보험의 보험료 인상을 실시, 4월 이후부터 5% 내외의 손해율 안정화가 기대됨을 언급 - 2) 일반보험 -475억원 (vs. 1Q25 -370억원) - 공장 화재 등의 거액사고 발생 - 3) 자동차보험 -80.8% YoY - 손해율 악화 (85%; +4%p YoY) - [투자손익] -3.2% YoY - 금리 상승에 따른 채권 평가손 - [K-ICS비율] 232% (+14%p QoQ) (기본자본 K-ICS비율 92%) - 실손위험 표준화 영향 +7%p, 신종자본증권 발행 +4~5%p, 순이익/신계약CSM +2%p 등 ▶ 신뢰성 높은 주주환원정책 - 적정주가 222,000원으로 하향 및 투자의견 Buy 유지 - 예상대비 부진한 보험손익 기반 전망치 하향 조정을 반영 - 다만 추후 요율 인상 효과 가시화, 사업비 가이드라인 선제적 적용 등 보험손익의 안정화가 예상 - 무엇보다도 주주환원에 대한 신뢰성이 높다는 점에 주목할 필요 - 25년 연간손익 감소에도 불구, 예상을 상회한 배당 (컨센대비 +10%)을 발표 - Fortegra (25년 손익 1.6억달러; +17.6% YoY) 인수 후 8월 중 연결 기준 밸류업 공시가 진행될 예정 자료: https://vo.la/DCaxMa9 *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho