[메리츠 화장품/생활소비재 박종대]

📮[메리츠 화장품/생활소비재 박종대] Weekly Cosmetics Letter: 높아지는 실적 추정, 낮아지는 밸류에이션(26.05.18) ▶주가 분석과 투자전략 1. 1분기 실적발표 단상: 달바글로벌/코스맥스/실리콘투/동국제약 1) 달바글로벌: 코어근육 단련 효과 - 1분기 연결기준 매출 1,712억원(YoY 50.5%), 영업이익 451억원(YoY 50.0%, OPM 26.3%) - 시장 기대치 상회하는 호실적, 일본(YoY 67%), 중화권(YoY 124%) 매출 호조 긍정적 - 미스트 비중 QoQ 2.7%p 하락하며 카테고리 믹스 개선 시현, B2B 비중 상승으로 수익성 개선 기대 - 정교한 마케팅/사업전략 돋보이는 실적, 에이피알과 밸류에이션 간극 축소하는 Re-rating 구간 진입 2) 코스맥스: 미중 불확실성 완전 해소 - 1분기 연결 매출 6,820억원(YoY 15.9%), 영업이익 530억원(YoY 3.3%)으로 시장 기대치 소폭 하회 - 국내 사업 수출 호조로 YoY 17%, 색조 매출 부진은 성장성 및 수익성 저하 요인 - 해외 사업 불확실성 해소, 중국법인 매출 YoY 20%, 미국법인 매출 YoY 46%, 동남아 2분기 성장 예상 - 현재 주가 12MF PER 11.6배까지 하락, 실적 모멘텀 회복 대비 저가 매수 바람직 3) 실리콘투: 유럽에서 확고한 지위 입증 - 1분기 연결 매출 3,466억원(YoY 41.1%), 영업이익 645억원(YoY 35.2%)으로 양호한 실적 - 유럽 매출 1,618억원(YoY 99%) 큰 폭 성장하며 유럽 시장 내 확고한 지위 입증 - 메디큐브/조선미녀 중심 닥터엘시아/바이오던스 등 약진, 북미 YoY 42% 견조한 성장세 지속 - GPM 하락은 유럽 진출 초기 할인판매 증가로 인한 일시적 현상 ,12MF PER 9배로 저가 매수 유효 4) 동국제약: 화장품 수출은 이미 작년을 넘은 듯 - 1분기 연결 매출 2,510억원(YoY 12.2%), 영업이익 273억원(YoY 8.0%, OPM 10.9%) - 헬스케어(화장품) 사업부 매출 YoY 26% 증가하며 실적 개선 견인, 수출 매출 YoY 300% 이상 증가 - 화장품 매출 비중 상승으로 GPM 56.1%(YoY +2.5%p) 상승, 마케팅비 증가로 판관비율은 상승 - 화장품 사업 가파른 성장세 주목, 현재 12MF PER 11배 수준까지 하락, 저가 매수 유효 2. 화장품 신규 채널로 부상하고 있는 '약국' - 최근 외국인 화장품 소비 패턴 내 약국 급부상, 레디영/케이파머시 등 화장품 중심 약국 다수 - 더마 중심 약국 전용 화장품 등장, 닥터리쥬올/마데카파마시아/프로캄 등 약국 전용 브랜드 히트 - 화장품 약국 침투율 대단히 낮은 상황, 외국인 매출 비중 높은 약국은 홍대/성수/명동 등 일부 지역 불과 - 약국 입점이 쉽지는 않음, 법적으로 프랜차이즈화 불가, 개별 약국마다 영업 필요 - 1분기 외국인 약국 지출액 YoY 197% 증가, 전체 의료관광 지출액 대비 10% 규모까지 성장 - 전년도 외국인 약국 매출 1,415억원, 올해는 3천억원 근접 예상, 국내 화장품 시장 1%p 제고 가능 3. 화장품 기업 업데이트: 올리브인터내셔널(비상장) 1) 올리브인터내셔널(비상장): 급격하게 성장하고 있는 차세대 인디 브랜드 - 2024년 매출 1,277억원, 2025년 매출 2,031억원, 2026년 매출 4천억원 바라보는 고성장 인디 브랜드 - 성분에디터(해외), 밀크터치(일본), 마미케어(국내) 세개 브랜드 운용 - 2026년 성분에디터 매출 2천억원 이상 목표, 콜라겐 마스크 → 세럼/크림, 펩타이드 라인까지 확장 - 밀크터치 일본에서 성장 중, 티르티르/롬앤 규모로 성장 목표, 큐텐에서 YoY 두배씩 성장 중 - 마미케어 수익성 유지하며 성장, 국내 올리브영 오프라인 입점 가시화, 하반기 본격 해외 진출 - 최근 성분에디터 수익성 개선 및 B2B 비중 상승으로 OPM 상승 가능, 영업레버리지 본격화 - 3개 브랜드 균형잡힌 성장으로 실적 안정성 측면 긍정적 보고서링크: https://buly.kr/Ezko7an *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.