[메리츠증권 금융 조아해]

📮 [메리츠증권 금융 조아해] 현대해상 (001450/BUY) - 최선호주 유지 ▶ 2Q26 당기순이익 3,918억원 (+58.2% YoY): 컨센 +46% - 일회성 요인을 제외해보더라도 전 보종 보험손익이 양호 - [CSM Movement] CSM잔액 9.9조원 (+7.9% QoQ) - 신계약CSM +2.0% QoQ: 배수 회복 (17.2배; 업권 내 가장 높은 수준 vs. 1Q26 16.6배) - CSM조정: 계리적 가정 가이드라인이 동사에게 유리하게 작용함에 따른 환입(4,400억원), 경상 또한 개선된 것으로 판단 (25회차 유지율 75% vs. 2Q25 73%) - [보험손익] +89.8% YoY - 1) 장기보험 +89.0% YoY - 보험금 예실차: 안정화되는 흐름 (-56억원 vs. 2Q25 -905억원, 1Q26 -725억원) - 손실계약부담비용에서 일회성 요인으로 계리적 가정 가이드라인 영향으로 900억원의 환입 요인이 발생 - 2) 자동차보험 +37.6억원 (vs. 2Q25 +9.1억원) - 고유가에 따른 운행량 축소로 개선 - [투자손익] -23.0% YoY - 양호한 시장환경 기반 투자서비스손익 (이자/배당, 평가/처분/파생 등) +6.0% YoY (투자이익률 2.9% vs. 2Q25 2.7%) - 다만 보험금융손익이 보험부채의 이자비용 및 외화 보험부채의 환율 비용 상승으로 (-)폭이 확대 (+26.1% YoY) - [K-ICS비율] 209.0% (+1.8%p QoQ) (기본자본 K-ICS비율 83.9%; +8.9%p QoQ) - 금리 상승 +7%p, 이익잉여금 +6%p, 예실차 위험액 감소 +2%p vs. 가이드라인 -8%p, 후순위채 상환 -5%p 등 ▶ 배당가능이익 개선 - 투자의견 BUY, 최선호주 의견 유지 및 적정주가 53,500원으로 상향 - CSM잔액 증가, 보험손익의 개선세, 기본자본 K-ICS비율 개선 등 본업에서의 개선세가 뚜렷 - 추후 제도개혁에 따른 추가적인 손해율 안정화도 기대 가능 - 배당가능이익은 -6,600억원으로 전분기 -1.4조원대비 개선 - 물론 여전히 (-)이지만 해약환급금준비금 제도 개선이 시행될 시 배당 재개가 가능할 정도로 준비된 상태 (해약환급금준비금 10%당 4,500~5,000억원) - 동사는 배당 가능 이익 확보 시, 안정적인 기본자본 K-ICS비율 수준 전제 하 과거 배당성향 20% 대비 상향을 검토 중 자료: https://vo.la/7f87e9p *동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. * 메리츠 금융 개별 채널 링크 https://t.me/meritz_likecho