[리딩투자증권 유성만]

■ 콘텐트리중앙(036420) - 구조적인 변화 투자포인트 1. SLL 및 Wiip의 구조적 성장: SLL은 JTBC를 포함한 국내외 방송·온라인 플랫폼(넷플릭스, 디즈니+, TVING 등)에 콘텐츠를 납품하며 연간 30편 이상의 작품을 제작, 캡티브 구조로 안정적 작품 공급과 IP 누적 성장 효과가 크다. 해외법인 Wiip은 미국 HBO MAX, Amazon Prime, 프라임비디오 등 글로벌 OTT에 오리지널 시리즈(‘The Summer I Turned Pretty’, ‘TASK’ 등)를 공급하며 글로벌 매출 확대와 프랜차이즈 파이프라인 강화에 집중한다. 스튜디오슬램 등 자회사도 예능, 영화 등 다채로운 콘텐츠 확장을 이끌고 있다. 예능 '저스트 메이크업', '크라임씬 제로', 드라마·영화·IP 기반 추가 사업(커머스, NFT, 캐릭터, 게임 등) 다각화 전략이 가동 중이다. SLL은 최근 수년간 클라이맥스스튜디오, 콘텐츠지음, 프로덕션에이치 등 유망 제작사 인수를 통한 IP 밸류 및 종합 제작 역량을 획득했으며, 일본·싱가포르 현지 법인 설립을 통해 아시아 시장도 본격 공략 중이다. 안정적인 캡티브(사내 플랫폼 편성)와 외부 판권 판매 양대 구조로 리스크 대비 및 매출 다각화를 동시에 실현하고 있어 업계 내 독보적 사업 모델을 견지한다. 2. 실적 턴어라운드와 재무적 개선: 동사의 올해 3분기 연결기준 매출액은 2,787억원(+22.1% YoY), 영업이익 114억(YoY 흑전)원 기록, 전 사업부 실적이 흑자전환하며 수익 구조의 체질개선을 달성하였다. SLL은 3분기 매출액 1,031억원(YoY +16.7%), 영업이익 156억원(YoY 흑전)을 기록하면서, 국내외 공급처 다변화 및 리쿱율 향상 효과가 구조적으로 자리잡아가고 있다. Wiip은 올해 BEP수준의 실적이 예상되며, 극장부문도 성수기 효과 및 비용 효율화로 3분기 매출액 784억원(YoY +4.3%), 영업이익 19억원(YoY +219.1%)를 기록하였다. 직영 상영관의 감소에도 특별관의 비중을 높여가면서, ATP와 총 관객수는 증가하였다. 플러스엠도 영화 ‘얼굴’의 효과로 인한 배급수익 증가로 3분기 영업이익 27억원(YoY +31.6%)를 기록하였다. 3. 투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 15,000원 유지: 올해는 연결기준 예상 매출액 1조 1,094억원(YoY +26.1%), 영업이익 97억원(YoY 흑자전환)으로 전 사업부의 실적 개선으로 인한 흑자전환이 예상된다. SLL이 구조적인 수익 구조로 전환에 성공하였고, 내년에는 Wipp마저 흑자 기록이 가능하다. 영화관도 비용 효율화를 통한 BEP관객수 수준을 점차 내려가고 있다. 여기에 중국 본토가 다시 열린다면, 동사의 라이브러리 매출 및 신규 대작의 중국 본토 판권 판매가 가능하다. SLL의 3대주주가 Tencent라는 점도 기억하자. ■ 보고서 링크: https://url.kr/gb8imj (당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.) 리딩투자증권 리서치센터 텔레그램: https://lrl.kr/ta33