[교보증권 IT 최보영]

삼성전기: 4Q25 Preview 영업이익 추정치 상향 - 4Q25 Preview 영업이익 추정치 상향 4Q25 실적 추정치를 상향 조정함. 기존 영업이익 2,135억에서 2,307억원으로 조정하며 근거는 1)최근 긍정적인 환율효과와 2)연말 재고조정 등의 계절적 영향에도 불구하고 효과적인 비용통제로 인함. 이에 따라 비수기임에도 성수기 수준의 실적을 보여줄 것으로 4Q25 매출액 2.9조원 (YoY +13.1%, QoQ -2.4%), 영업이익 2,307억원(YoY +8.2%, QoQ -11.4%, OPM +8.2%)으로 전망. MLCC는 현재 90% 후반 가동률을 보여주는 상황으로 추가적인 ASP 상승과 마진 개선이 필요한데, 저 부가가치 제품의 생산을 줄이고 전장용 AI서버용 고온,고용량 제품 등 고부가가치 위주의 생산으로 전환할 것. 특히 일본업체와 서버 및 전장 수요의 약 80%를 양분하고 있으며 관련 제품을 생산할 수 있는 공급망이 제한된 상황에서 전방 시장 성장의 혜택을 지속적으로 누릴 수 있을 것. 패키지 기판은 FCBGA의 서버 AI향 기판의 견조한 수요 지속될 전망으로 관련 비중은 "25년 40% 중반에서 "26년 50%까지 확대될 것. 그동안 부진했던 베트남 라인은 전환을 통해 가동률 90% 이상 달성을 통한 실적 개선이 이어질 것. - 투자의견 BUY, 목표주가 310,000원 유지 최근 기판 시황 호조에 따른 "27년까지 동사의 기판라인은 풀캐파 생산 체제로 돌입할 것. 라인 완판에 따라 추가적인 글로벌 빅테크 고객사들을 확보해 나가며 공급 물량이 확대될 시 "27년 이후 생산을 위해 추가 증설을 검토할 것으로 예상. 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20251119/20251119_009150_20190031_451.pdf