[교보증권 유통/엔터 장민지]

에스엠 * 4Q25 Preview: 안정적으로 지켜낼 "Crown" ▶ MD/라이센싱이 채운 실적 에스엠 4Q25 연결 매출액은 2,815억원(YoY +2.9%), 영업이익 372억원(YoY +10.6%, OPM 13.2%)으로 영업이익 기준 시장 기대치(FnGuide 기준 434억원) 하회 전망 [음반/음원] 매출액 630억원(QoQ -34.9%, YoY -26.8%) 전망. NCT 드림(102만장), 하츠투하츠(45만장) 등이 매출에 기여하였으나, 3분기 앨범 대량 판매(NCT 위시 160만장, 에스파 130만장, NCT 드림 100만장 등) 기저로 인해 앨범 총 판매량이 감소하며 전분기 대비 매출 감소 전망.[콘서트] 397억원(QoQ -24.3%, YoY +77.0%) 전망. 회차 및 회당 모객수 증가로 전년 동기 대비 총 모객수는 크게 증가(YoY +96.1% 추정). 다만, 전분기 대비 회차당 모객수가 감소하며 원가 부담은 QoQ 소폭 상승했을 것으로 판단. [MD/라이센싱] 593억원(QoQ +17.9%, YoY +15.8%) 추정. 시즌그리팅 매출과 함께 3분기 이연되었던 에스파×PUBG, 하츠투하츠×하츄핑 라이센싱 매출 반영으로 매출 호조 전망 ▶ 투자의견 BUY 및 목표주가 154,000원 유지 투자의견 BUY 및 목표주가 154,000원 유지. 에스엠은 지난 19일 "SM NEXT 3.0 2026 미래 전략"을 발표하며 중장기 성장 전략을 구체화. 해당 발표에서 회사는 ▲아티스트 중심의 멀티 크리에이티브 구조 전환 ▲신규 IP(SMTR25 및 중국·태국·일본 그룹) 론칭 계획 ▲아티스트 특성에 기반한 글로벌 전략 고도화 및 플랫폼 협업 확대 ▲라이프스타일 MD 확장 검토를 포함한 IP 사업 전략 ▲AI 활용 및 투자·M&A 확대 전략 등을 제시. 또한 회사는 북미 시장의 전략적 중요도를 명확히 인식하고 있으며, 합리적인 수준의 비용 통제 기조 하에 투자를 병행할 것으로 판단됨. 이에 따라 북미 시장 내 외형 성장과 수익성 간 균형 확보가 가능할 것으로 기대. 2026년 지배주주순이익 기준 현 주가 P/E는 18.6배로 밸류에이션 매력도 역시 유효한 수준으로 판단 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260127/20260127_041510_20230052_24.pdf