[교보증권 IT 최보영]

SK하이닉스 : 높아진 기대치마저 상회 4Q25 Review 컨센 상회, 높아진 기대치마저 상회 4Q25 매출액 32.83조원(YoY+66%, QoQ+34%), 영업이익 19.17조원(YoY +137%, QoQ +68%, OPM +58%)으로 컨센서스 매출액 31조원, 영업이익 16.4조원을 상회하는 실적을 발표했으며 AI 서버 및 하이퍼스케일러 수요가 예상 대비 강하게 유지되며 HBM?서버 DRAM 출하가 확대되고, 고객 재고는 빠르게 소진되며 타이트한 공급 환경이 지속됨. [DRAM] B/G +3%, ASP +25%, 영업이익 16.6조원(OPM +67%) [NAND] B/G +11%, ASP +31%, 영업이익 2,156억원(OPM +29%). 투자의견 BUY, 목표주가 1,100,000원 상향 1Q26 매출액 38.9조원(YoY +120%, QoQ +18%), 영업이익 24.6조원(YoY +230%, QoQ +8.4%, OPM +63%)으로 전망. [DRAM] B/G -1%, ASP +21%, 영업이익 20.8조원(OPM +71%) [NAND] B/G -3%, ASP +25%, 영업이익 3,722억원(OPM +42%)으로 지속적인 가격상승이 이루어질 것. 동사의 목표주가를 1,100,000원으로 상향 조정. 동사는 특별배당 2.1조원과 금번 12.2조원 규모의 자사주 소각을 발표하며 강력한 주주환원 정책을 보여주었음. HBM4는 기존 세대처럼 압도적인 시장점유율 확보를 목표로 1b기반으로 고객 요구 성능 구현했으며 Advanced MR-MUF로 HBM3e 만큼의 수율을 확보해 나갈 것이라고 밝힘. DRAM에 있어서는 1cnm 전환가속화로 SoCAMM2, GDDR7 등 AI 메모리향 고사양 포트폴리오 믹스 확대를 전망. NAND는 321단전환, QLC eSSD활용, 245TB제품 개발을 통해 AI 초고용량 수요에 적극 대응할 것. 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260130/20260130_000660_20190031_466.pdf