[교보증권 엔터/유통 장민지]

하이브 * 4Q25 Review: 2026년 "방"향은 "탄"탄대로 ▶ 4Q25의 추위는 지나고, "방탄"이라는 봄이 온다 하이브 4Q25 연결 매출액은 7,164억원(YoY -1.4%), 영업이익 46억원(YoY -92.9%, OPM 0.6%)으로 영업이익 기준 시장 기대치 (FnGuide 기준 74억원) 하회 마진 하락의 원인은 1) 신작 게임 "아키텍트" 초기 마케팅 및 운영 비용 집행, 2) 남미지역 신규 IP(산토스 브라보스) 데뷔 비용, 3) 미국 사업구조 개편 잔여 비용 반영에 기인함. 또한 미국 사업 모델을 레이블 중심 구조로 전환하는 과정에서 하이브 아메리카의 가치를 재평가하며 약 2,000억원 규모의 손상차손을 영업외단에 반영. ▶ 투자의견 BUY 및 목표주가 455,000원 유지 투자의견 BUY 유지, 목표주가 455,000원으로 상향. 목표주가 상향은 BTS 컴백에 따른 실적 추정치 상향에 기인. BTS는 기존 79회차 발표에서 미국 지역 회차를 3회 추가하며 공연 규모를 확대하였으며, 일본 및 중동 지역 추가 회차 가능성도 높은 상황으로 판단됨. MD 매출 역시 유의미한 성장이 기대됨. 국내 위버스샵 내 BTS 월드투어 공식 응원봉은 현재 품절 상태로 견조한 수요가 확인되고 있음. 지역별 가격 차이를 고려할 경우 MD 기여도는 추가적으로 확대될 가능성이 큰 상황임. 응원봉 외 기타 투어 MD 판매 확대까지 감안 시 매출 성장 폭은 더욱 가시화될 것으로 판단함 중장기적으로는 저연차 IP 성장과 글로벌 프로젝트 확장이 실적 기반을 강화할 전망임. 코르티스는 데뷔 앨범 초동 43만장 기록 이후 4분기까지 누적 138만장을 판매. 캣츠아이는 스포티파이 월간 리스너 수 3,500만명 이상을 유지하며 메가 IP 대비 높은 구독자 수를 지속 유지하고 있음. 또한 하이브-게펜 레코드의 걸그룹 오디션 프로그램이 2월 방영될 예정으로, 신규 글로벌 IP 기반 또한 확장될 전망임 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260213/20260213_352820_20230052_32.pdf