[교보증권 퀀트 정상휘]

3월의 Q: 강한 실적 속 불확실성 확대 국면? Cover Story: 3월 시장 대응을 위한 두 가지 접근법 한국 증시가 3월에 마주할 대내외 불확실성 요건이 더욱 악화될 가능성이 높다고 판단. 미국 대법원이 내린 상호관세 부과조치의 위헌 판결 이후 트럼프 행정부의 상호관세 부과와 관련해 대내외적으로 혼란아 빚어지면서 미국 경제정책 불확실성 지수는 최근 하향 추세에서 소폭 재반등. 유럽 역내 지정학적 갈등 지속 중이고, 중동 지역에서 발생한 확전은 지정학적 리스크를 보다 고조시킬 것으로 예상. 이에 (1) 미국 경제정책 불확실성, (2) 지정학적 갈등 리스크 두 가지 불확실성 지표를 활용해 매크로 불확실성 변화 양상을 나타내는 국면 분류를 진행하고, 유효한 스타일 팩터를 탐색. 미국 경제정책 불확실성 확대 및 지정학적 리스크 확대 국면으로 이동할 것이 유력한 가운데, 해당 국면에서 유효했던 팩터는 밸류, 실적모멘텀, 주주환원 관련 팩터들이었음. 다른 한 편, 비교적 온화했던 4분기 실적 시즌을 보내고 난 이후라는 점을 감안하여, 역대 4분기 실적 시즌 지표들을 통해 유사 기간을 찾고자 하였음. 영업이익률 및 영업이익 어닝서프라이즈율 차원에서 양호했던 과거 사례들을 찾고, 실적 및 유동성 사이클의 흐름이 유사한 구간까지 교차 분석했을 때 결론적으로 현재 구간은 과거 한국 증시의 2017년 사이클, 혹은 2021년 사이클과 유사하다고 판단. 2017년 및 2021년 3월 국내 증시 우수 성과 스타일 팩터들도 모두 밸류, 실적모멘텀, 주주환원 관련 팩터들이었음. 밸류와 어닝리비전을 메인 스타일 팩터로, 주주환원과 재무건전성을 서브 스타일 팩터로서 업종 및 종목 스코어링에 활용하였음. 반도체, 조선, 유틸리티, 증권, 상사/자본재 업종 선호. 아울러 시가총액 5,000억원 이상 상장 종목들에 대해서도 스코어링 진행 후 종목 선별 진행하였음. 보고서 링크 : https://www.iprovest.com/upload/research/report/invtstg/20260303/20260303_B_20250035_12.pdf