[교보증권 IT 최보영]

* 삼성전자: 호황의 강도와 지속성 모두 확인 - 1Q26 Review 호황의 강도와 지속성 모두 확인: 삼성전자 1Q26 매출액 133.9조원(YoY +69%, QoQ +43%), 영업이익 57.2조원(YoY +756%, QoQ +185%)으로 2025년 연간 영업이익을 한 분기 만에 넘어서는 분기 사상 최대 실적을 기록함. [DRAM] B/G +4%, ASP +94%, 영업이익 41.7조원(OPM 78.0%) [NAND] B/G +10%, ASP +93%,영업이익 13.1조원(OPM 65.4%). DS부문 영업이익 53.7조원이 전사 이익을 사실상 견인하였으며, DRAM과 NAND 가격이 각각 91%, 89% 상승하면서 메모리 영업이익이 폭발적으로 증가함 2Q26 매출액 158조원(YoY +112%, QoQ +18%), 영업이익 81조원(YoY +1,625%, QoQ +41%) 전망. [DRAM] B/G +5%, ASP +34%, 영업이익 62.1조원(OPM 81.5%) [NAND] B/G +2%, ASP +28%, 영업이익 15.5조원(OPM 64.7%) AI 데이터센터 투자 확대에 따른 HBM 수요가 가파르게 증가하는 가운데, 일반 서버용 DDR5와 모바일 LPDDR5X 수요까지 동반 강세를 보이며 메모리 전 제품군에 걸쳐 공급 부족이 심화되는 국면임. NAND 역시 데이터센터향 eSSD 수요 확대로 분기 사상 최대 매출 흐름이 이어지며, 전사 이익의 대부분을 차지할 것으로 추정. HBM4 12단의 본격 출하와 1c나노 공정 전환 효과가 반영되며 제품 믹스 개선 흐름도 가속화되는 구간임. - 투자의견 BUY, 목표주가 330,000원 상향: 2026년 매출액 670조원, 영업이익 339조원을 전망하며 이는 시장 컨센서스(320조원) 대비 상회한 수준. 노조 파업과 비메모리 일시적 부진은 단기 변수이나 메모리 호황의 강도와 지속성을 감안 시 제한적 영향에 그칠 것. 이익의 절대 규모를 넘어서 가시성과 지속성이 핵심 투자 포인트로 부각되고 있으며, 장기공급계약 확대와 HBM4 본격화는 두 변수를 동시에 강화시키는 구조적 변화에 해당. 보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260506/20260506_005930_20190031_501.pdf