[교보증권 엔터/유통 장민지]

에스엠 * 1Q26 Review: Too Rude to Discount ▶️ 모든 부문 순항 중 에스엠 1Q26 연결 매출액은 2,791억원(YoY +20.6%), 영업이익 386억원(YoY +18.4%, OPM 13.8%)으로 영업이익 기준 시장 기대치(FnGuide 기준 364억원) 소폭 상회 별도- 매출액 1,893억원(YoY +14.4%), 영업이익 388억원(YoY -6.0%, OPM 20.5%) 기록. 전년 동기 반영된 중화권 음원 유통 관련 일회성 매출 기저 영향으로 영업이익은 하락했으나, 이를 제외할 경우 본업 수익성은 안정적인 수준 유지. [음반/음원] 매출액 575억원(YoY -15.2%) 기록. EXO(103만장), NCT JNJM(52만장), 아이린(22만장) 등 반영되며 전년 동기 대비 앨범 판매량 확대(서클차트 기준 1Q25 97만장 " 1Q26 185만장). 다만 전년 동기 일회성 음원 수익 기저 영향으로 전체 매출액은 감소. 한편, 음원 매출액은 약 307억원 수준으로 평분기 대비 성장세 지속. [콘서트] 슈퍼주니어, NCT DREAM, 라이즈, SMTOWN 콘서트 등 대규모 공연 집중되며 매출액 608억원(YoY +56.0%) 기록. [MD/라이센싱] 매출액 474억원(YoY +20.3%) 기록. EXO 정규 8집 연계 팝업 MD가 실적 성장을 견인했으며, 에스파 및 하츠투하츠 응원봉 판매도 매출 확대에 기여. NCT WISH "WISH BAKERY" 팝업 또한 흥행하였으며, 해당 팝업 온라인 판매분은 2분기 실적에 반영될 예정 ▶️ 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 130,000원으로 하향 투자의견 BUY 유지 및 목표주가 130,000원으로 하향. 목표주가는 12MF 지배주주순이익에 Target P/E 19.2x를 적용해 산출. 최근 엔터업종에 대한 투자심리 둔화에도 불구하고, 에스엠의 실적 성장 흐름은 여전히 우상향 국면. 하츠투하츠는 지난 2월 "RUDE!" 발매 이후 스포티파이 월간 리스너 수가 약 두 배 이상 확대(발매 시점 370만명 수준 → 현재 약 900만명)되며 글로벌 팬덤 확장세를 시현 중. 에스파 역시 2026년 예정된 월드투어를 통해 북미·중남미·유럽 등 서구권 팬덤을 한층 확대할 전망. 저연차 IP의 글로벌 지표 개선과 주요 IP의 서구권 활동 확대 흐름 감안 시, 북미 시장 내 확장 가능성이 점차 가시화되고 있는 것으로 판단 보고서 링크: https://www.iprovest.com/upload/research/report/cominf/20260507/20260507_041510_20230052_44.pdf