[한투증권 화장품 김명주]

이미 시장에서 알고 있는 것처럼 에이피알의 1분기 실적은 시장 기대치에 부합합니다. 그 이면에는 미국 시장 내 공고해진 브랜드 파워와 현명한 B2B 전략 덕분입니다. 에이피알이 너무 잘나가니 아이러니하게도 에이피알이 어디까지 갈 수 있을 것이냐, 즉 한국 화장품의 피크아웃에 대한 우려 또한 꾸준히 재기되고 있습니다. 이에 대한 답은 에이피알이 타겟하는 시장 내 한국 화장품의 M/S에서 답을 찾을 수 있다고 판단합니다. 2025년 기준 미국/유럽 주요 국가 내 한국 화장품의 M/S는 평균 3%대로 피크아웃을 논하기엔 너무 낮습니다. 참고로 중국 화장품 시장에서 한국 화장품이 가장 높은 점유율을 기록했던 시점은 2021년이었고 점유율은 10.3% 였습니다. 사실 중국이라는 단일 시장과 중국을 제외한 글로벌 시장을 비교하는 것 자체가 적합하지는 않습니다. 다만, 보수적인 관점에서 중국 시장에서의 과거 흐름을 하나의 기준으로는 삼을 수 있고, 그 기준으로 봤을 때 미국시장과 유럽 시장 내 한국 화장품의 피크아웃을 논하기에는 시기 상조임은 분명합니다. 참고로 한국 화장품이 중국 시장에서 부각을 보기 시작했던 시점은 2013~14년부터이고 성과가 가시화됐던 게 15/16년, 그리고 소위 말하는 피크는 2021년이었습니다. 당시 점유율을 보면 2015년에 4.1%였던 점유율이 16년에는 4.6%, 17년에는 5.8%, 그리고 21년에 10.3% 였습니다. 현재 에이피알의 타겟 시장은 글로벌이기 때문에 추가적인 밸류에이션 상승이 가능하고 이를 고려 시 비중 확대 전략은 유효하다 판단합니다. 감사합니다. 김명주 드림 에이피알 1Q26 Preview(4/21) 에이피알 없이는 못살아: https://alie.kr/28vKm1q