[한투증권 유통/화장품 김명주] 신세계 1Q26 Review: 안 살 이유가 없다

텔레그램: https://t.me/kmj_retailcosmetics ★ 영업이익이 시장 기대치를 17.7% 상회 - 1Q26 매출액은 1조 8,471억원(+10.9% YoY), 영업이익은 1,978억원(+49.5% YoY, OPM 10.7%)으로 시장 기대치를 17.7% 상회 - 백화점 총매출 +13% YoY에 힘입어 영업이익 1,410억원(+30.9% YoY) 달성. 4월 백화점 매출 내 외국인 비중은 8.4%로 크게 증가 - 백화점 피크아웃 우려와 달리 4월과 5월 기존점 신장은 1분기보다도 양호. 신세계인터내셔날도 OP +448.1% YoY로 양호한 실적 기록 ★ 면세까지 좋은데 어쩌지 - 따이공 수수료 하락(-4%p QoQ)으로 면세 사업 시장 예상을 크게 뛰어넘는 흑자 기록(OP +106억원 vs. 당사 추정 -50억원) - 4월 28일 인천공항 DF2 영업 종료로 면세 사업 수익성 추가 개선 전망 - 하이난 면세 특구의 객수 데이터 등을 보았을 때 중국 내 화장품 수요가 바닥을 다진 건 분명하며 이는 면세 사업에 긍정적 ★ 양호한 주가 흐름을 예상 - 투자의견 매수 유지, 목표주가 기존 450,000원에서 580,000원으로 28.9% 상향(12MF, PER 15.2x) - 명품 매출 비중이 가장 높은 신세계(1Q26 44.0%)는 지수 상승에 따른 부의 효과에 가장 큰 수혜이며 위안화 강세 지속으로 따이공 수수료의 추가 하락 가능성도 높음 - 백화점과 면세점 사업 모두 양호한 신세계를 안 살 이유가 없음 보고서 링크: https://alie.kr/3CQ0aGJ 감사합니다.