[키움증권 미국 주식 박기현]

모간스탠리 (MS.US): 차별화된 수익성과 견고한 자본력 재확인 ▶ (실적&펀더멘털) - FY26Q1(3 월 말) 실적은 순매출 206 억 달러(+16% YoY, +4% 컨센서스) 희석 EPS 3.43 달러(+32% YoY, +15% 컨센서스)로 컨센서스를 큰 폭 상회했으며, ROTCE 27.1%로 업계 최고 수준의 수익성 기록 - CET1 15.1%로 규제 최소 요건(11.8%)을 크게 웃도는 자본 여력을 유지한 가운데, 분기 배당(주당 1달러)과 17.5억달러 자사주 매입으로 주주환원도 병행 - 경영진은 NII의 연중 누적 성장과 2Q 완만한 증가, 견조한 IB 딜 파이프라인, 낮은 사모채권 익스포저(자산의 1%)를 바탕으로 매크로 환경에 대한 낙관적 시각을 제시 ▶ (밸류에이션) - 12개월 선행 PER 16.7배로 동종업계 평균(18.3배)을 9% 정도 하회 - 현재 밸류에이션은 5년 평균(13.5배)을 약 24% 상회해 절대적으로 저평가됐다고 보기는 어려운 상황 - 금융업황 개선 시 추가 상승 여력은 있으나, 지난 1년간 73.5% 상승한 만큼 추가 레벨업에는 실적과 매크로의 동반 개선 필요 ▶ ( IS·WM 주도 성장) - MS는 IS·WM·IM 3개 부문으로 구성되며, IS는 자본시장·트레이딩, WM은 수수료 기반 자산관리, IM은 맞춤형 운용 및 채권 중심 AUM 확대를 담당 - IS는 IB(+36% YoY), Equities(+25% YoY), FICC(+29% YoY) 호조에 힘입어 순매출 107억달러(+19% YoY), 순이익 33억달러(+30% YoY)를 기록하며 실적 성장을 주도 - WM은 NNA 1,180억달러, NII +14% YoY를 바탕으로 순매출 85억달러(+19% YoY), 순이익 20억달러(+34% YoY)를 기록한 반면, IM은 AUM이 1.87조달러(+13% YoY)로 증가했음에도 성과보수 급감 영향으로 순매출은 15억달러(-4% YoY)에 그침 ▶ (수익성·자본력 기반 성장성) - 26Q1 ROTCE 27.1%, Efficiency Ratio 65%를 기록해 업계 최고 수준의 수익성과 운영 효율성을 입증했으며, 이는 IS·WM·IM 간 유기적 협업 구조에 기반 - WM은 1,180억달러의 NNA와 540억달러의 수수료 기반 자산 유입을 기록했고, Workplace·E*TRADE 고객의 Advisor-led 전환이 성장 동력으로 작용 - CET1 15.1%로 규제 최소 요건을 330bp 상회하는 자본 여력을 확보해, 향후 WM 기술 투자와 AI 인프라 확충 등 유기적 성장에 활용 가능 보고서: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1459 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)