[키움증권 미국 전략 김승혁/한유진]

글로벌스타(GSAT.US): 새로운 별의 탄생 ▶ Qualcomm 의 DNA 로 구축한 위성 통신망 - 저궤도(LEO) 위성을 활용해 통신 소외 지역에 무선 연결을 제공하는 모바일 위성통신 서비스 기업 - iPhone·Apple Watch 에 탑재된 ‘긴급 SOS’ 기능의 기반 네트워크로 활용 - Qualcomm 과의 기술 생태계 연계를 통해 위성망과 지상 5G 를 잇는 통신 인프라 기업으로 진화 중 ▶ FY4Q25 실적 : 수익성 부담은 남아 있으나 투자 여력은 충분 - 4Q25 실적은 매출액 7,200 만달러(+18% YoY)로 시장 예상치 (7,100 만달러)를 소폭 상회 - 동 분기 Non-GAAP 희석 EPS 는 -0.11 달러, 조정 EBITDA 는 3,237 만달러로 각각 시장 예상치인 -0.04 달러, 3,600 만달러를 하회 - FY25 말 기준 4.48 억달러의 현금성 자산, FY26 가이던스 상 50% 수준의 견조한 조정 EBITDA 마진, 그리고 Apple 계약에 따른 CapEX 환급 구조를 감안하면 중장기 투자 여력은 여전히 충분 ▶ Amazon 인수로 부각된 전략적 위상 - Amazon Leo의 역량 강화를 위해 GSAT 을 약 116억 달러(약 17조 원)에 인수하는 합병 계약을 체결 - 주당 90달러로 산정, 규제 승인을 거쳐 2027 년 최종 종결될 예정 - 인수가를 기준으로 산정한 FY26 가이던스 기준 EV/Sales 는 약 40 배로, 계약 전 동사의 EV/Sales (31 배) 대비 약 29%의 프리미엄 - 동사가 보유한 지상망 스펙트럼과 위성 인프라의 전략적 가치를 시장이 높게 평가한 결과로 해석 ▶ 투자포인트: 시간이 증명할 위성·지상 자산 가치 - Apple 기반 반복매출과 차세대 위성 네트워크(C-3) 투자 확대로 위성 부문 실적 가시성 강화, 차세대 위성망 상용화 시 매출 성장과 수익성 개선 기대 - Parsons 정부·방산 계약과 상업용 IoT 가입자·단말 판매 확대를 바탕으로 Apple 외 고객 다변화가 본격화되는 구간 - Band n53·XCOM RAN 기반 private 5G 확장으로 위성·지상 하이브리드 통신 전략이 구체화되며 중장기 성장 축 확대 ▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1467 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)