[키움증권 미국 전략 김승혁]

알파벳A(GOOGL.US): 컴퓨팅 파워는 곧 돈이다 ▶ FY1Q26 실적 Review - FY1Q26 (3월말) 실적은 매출액 1,098.96 억 달러(YoY +21.8%, QoQ - 3.5%, 컨센서스 대비 +2.6%), 영업이익률 36.1%(YoY +2.2%p, QoQ +4.6%p, 컨센서스 대비 +2.3%p), EPS 5.11 달러(YoY +81.9%, QoQ +81.2%, 컨센서스 대비 +94.7%) ▶ 압도적 백로그, 매출의 주인공은 공급 - 클라우드 백로그가 한 분기 만에 약 두 배 증가해 4,620억 달러(1Q 매출의 23배) 기록, 절반 이상이 24개월 내 인식 예정 - 매출 규모를 수요가 아닌 공급(컴퓨팅 케파)이 결정하는 구도로, 추가 설비 확충이 곧 매출로 직결 ▶ 클라우드 사업부 마진 개선의 핵심 동인 - 클라우드 영업이익률 32.9%(YoY +15%p)로 'AI=저마진' 통념 반박, TPU 효율·사내 AI 활용·Gemini 3 적용 후 코어 AI 응답 비용 30% 절감이 동인 - Search도 +19% 성장하며 분기 검색량 사상 최고치, AI 검색 잠식 우려 정면 반박 ▶ CapEx 추가 상향, 자본 배분에서 본격적인 변화 - FY26 CapEx 가이던스를 1,800~1,900억 달러로 상향, FY27도 의미 있는 추가 증가 예고됐으나 '설비=매출' 구도와 마진 개선이 시장 우려 진정 - 1Q 자사주 매입 중단(전년 동기 151억 달러) 및 311억 달러 회사채 발행, Wiz·Intersect 인수 자금(336억 달러) 충당 목적으로 해석 - 자사주 매입 1~2분기 내 미재개 시 EPS 희석 우려 기반 주가 부담 가능성 존재 ▶ TPU 외부 출하 개시 - 그동안 GCP 내에서만 쓰이던 TPU를 고객사 데이터센터로 직접 출하 시작, NVIDIA GPU 외부 납품과 동일한 신규 매출 통로 확보 - 8세대 TPU(학습용 8t·추론용 8i)는 처리능력·달러당 성능에서 전세대 대비 큰 폭 개선된 스펙 공개 - FY26 하반기 일부·FY27 본격 매출 인식 예상되며, ROI 보장 계약 위주의 선별 진입을 통해 NVIDIA GPU 매출 일부 잠식 가능성 부각 ▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1485 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)