[키움증권 미국 주식 박기현]

(미국은 지금) SpaceX S-1 리뷰 Part 2: 사업부별 재무 현황 ▶ 1. SpaceX 전사 재무 현황 및 유동성 리스크 - SpaceX는 1Q26 매출액이 YoY +15.4% 성장했음에도, 총비용 증가로 영업손실 -19.4억 달러 시현하며 영업적자 전환 - 수요 둔화나 원가 부실이 아닌 xAI 통합, Starship V3, 인프라 선행 투자(R&D 및 D&A) 집중형 적자 구조. 단, 과거 집행된 대규모 Capex의 시차(Time Lag) 반영으로 중장기 마진 하방 압력 및 적자 장기화 리스크는 잔존 - CFO/Capex 커버리지 급락(10.4%) 및 대규모 Cash Burn 지속으로 현금 Runway가 약 1.85분기(6개월 미만)에 불과하여 상장을 통한 유동성 확보가 시급한 국면 ▶ 2. SpaceX 사업부별 실적 분석 - SpaceX는 회계상 단일 법인이지만 실질적으로는 Space·Connectivity·AI 3개 사업부의 결합체로, Starlink가 전사 매출과 현금흐름을 지지하는 반면 xAI가 Capex와 적자의 대부분을 흡수하는 비대칭 구조 - Space 부문은 외부 발사 매출 감소에도 실제 발사 지표는 견조하며, 내부 Starlink 위성 배치 확대와 Starship V3 투자로 단기 P&L은 훼손되나 장기 수직통합 인프라 구축 성격이 강함 - Connectivity는 고마진 Cash Cow이나 저가 시장 확대로 ARPU 하락 압력이 존재하고, AI 부문은 Anthropic 계약에도 단일 고객 의존·계약 지속성·Grok과의 캐파 경합 리스크가 있어 추가 고객 확보와 자체 AI 서비스 수익화가 핵심 Catalyst ▶ 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCC1534 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요! (참고: 영웅문S#이 설치된 단말기에서만 확인이 가능 합니다. https://invest.kiwoom.com/inv/no/3176)