[미국 주식 박기현]

모간스탠리 (MS.US): 전 부문 기록 경신, 총 고객자산 10조 달러 시대 진입 ▶(실적 리뷰) - 순매출 $21.3B(+27% YoY, +9% 컨센서스), GAAP 희석 EPS $3.46(+62% YoY, +19% 컨센서스)으로 사상 최대 실적 경신, ROTCE 26.6%로 업계 최고 수익성 지속 - IS $11.0B(Equities $6.3B 사상 최대), WM $8.9B(NNA $148.1B 사상 최대), IM AUM $2.0T 돌파 등 전 부문 신기록 속 WM·IM 합산 고객자산 $10T 달성 - CET1 14.8%로 규제 요건 대비 300bp 이상 초과 자본 유지, 배당 15% 인상($1.15)과 분기 중 $1.5B 매입 및 최대 $20B 자사주 프로그램 재승인 ▶(어닝콜 하이라이트) - WM NII는 예상을 상회한 스윕 예금·대출 성장에 힘입어 3Q에도 완만한 증가 전망, 연간 유효세율 가이던스는 22~23% 유지 - IB는 딜 규모가 역사적 고점에 미달한 가운데 활동이 미주에서 글로벌로 확산 중, 규제 정상화·IPO 시장 개방·스폰서의 선별적 회귀로 우호적 환경 지속 예상 - AI 데이터센터 CapEx는 2026년 $850B(당초 전망 $575B 상회), 2027년 $1.3T, 2028년 $1.5T로 확대 전망되며 현재는 전체 투자 사이클의 10~15% 수준 - 자금조달·자문·자산배분 전반에서 AI 관련 역할 확대 기대, 초과 CET1(300~350bp)은 유기적 성장에 우선 투자하되 볼트온 M&A도 지속 검토 ▶(밸류에이션) - 12M Fwd PER 17.6배로 S&P500 금융 섹터 평균(16.3배) 대비 8%, 자체 5년 평균(14.0배) 대비 26% 상회하며 프리미엄 구간 진입 - EPS 증가율은 2026년 +22.2%를 정점으로 2027년 이후 한 자릿수(+3~7%)로 둔화가 전망돼 이익 모멘텀의 지속 여부가 관건 - 현 주가는 이익 개선 기대를 상당 부분 선반영한 만큼 추가 리레이팅에는 IPO·M&A 사이클과 AI 자본 조달 수혜의 지속이 전제 - 다만 최대 $20B 규모의 자사주 매입 프로그램과 15% 배당 인상 등 강화된 주주환원이 밸류에이션 하방을 지지 ▶ 보고서 링크 : https://bbn.kiwoom.com/rfCC1583 더 많은 해외주식 리서치 자료를 보고싶으신 분은 키움증권 앱 영웅문S#에 접속하셔서 해외주식/리서치 메뉴에서 확인하세요!