현대오토에버 (307950): 고정비 부담, 신사업 가시성 부재로 약세 의견 유지

[키움 자동차 신윤철] ◎2Q26 Review: 차량용 SW 부진으로 인한 소폭 마진 축소 - 매출액 1.25조 원(+20.0 YoY), 영업이익 905억원(+11.3% YoY) 기록하며 시장 기대치(매출액 1.16조원, 영업이익 764억원) 수익성 상회. [GPM] SI: 10.1%→12.8%, ITO: 9.2%→10.3%, 차량용 SW: 19.3%→8.2%. Enterprise IT 개선, 차량용 SW 부진 트렌드 강화. - 고객사의 선진시장 원가경쟁력 제고 목적 차량용 내비게이션 탑재율 하락 전략 지속될 전망. 21년 이후 5년 만에 임직원 인당 영업이익 역성장 우려. - 인력의 20% 이상 차량용 SW 소속인 반면 당사 추정치 기준 올해 영업이익 기여도는 10% 미만. 결국 해당 인력들이 개발한 차세대 내비게이션 수익성 성과가 현대오토에버 실적 회복의 핵심. ◎투자의견 Underperform 유지, 목표주가 30만원으로 하향 - 하반기 전망 보고서(5/20 발간)로 Underperform 하향. 12개월 선행 컨센서스 기준 P/E, P/S는 Physical AI 신사업 기대감 극대화됐던 5월말 각각 108x, 5x 최고점 달성. 이후 추세적 하락 진입, 7월 29일 종가 기준 37.9x, 1.8x. - 투자의견 하향 당시부터 2Q26 실발까지 2개월 사이 현대차그룹 & Nvidia 최고 경영진 회동 세 차례. 동사의 신사업 가시성 여전히 안갯속, 기대감 크게 희석. - 12개월 선행 EPS 컨센서스 8,925원. 당사 추정치 대비 25% 고평가. 신사업 구체화 전에 합리적 수준 벗어난 멀티플 슈팅 시 리스크 관리 차원 비중축소 검토 타당. 보고서 링크: https://bbn.kiwoom.com/rfCR12247 * 컴플라이언스 검필